茂硕电源 (002660)

——业绩符合预期，空间广阔，持续开发新应用领域

维持买入评级。公司中报业绩符合前期预告情况，我们维持目前对公司2013-15 年盈利预测为 0.36 元，0.54 元和 0.83 元，目前对应市盈率为 28.7X、19.2X 和 12.4X，我们认为考虑到公司持续的成长能力，公司 6 个月合理估值水平为 2014 年 30 倍，对应目标价为 16.2 元，维持买入评级。

2013 中报符合前期预告范围。公司 2013 年上半年实现营业收入 2.68 亿元，同比增长 11.73%，归属上市公司股东的净利润 2348 万元，同比减少 20.7%，基本 EPS 为 0.12 元，符合前期预告范围。

2 季度净利润率下滑。公司 2013 年 2 季度实现营业收入 1.53 亿元，同比增长12.6%%，环比增长 32.7%；毛利率 23.9%，相比 1 季度毛利率 22.5%，回升 1.4个百分点，相比 2012 年 2 季度毛利率 26.3%下降 2.4 个百分点。公司第 2 季度三项费用合计 2214 万元，同比增长 96.0%，环比增长 31.9%。2 季度虽然毛

利率回升，但是由于管理费用财务费用的增加，降低了公司的净利润水平。

公司积极开拓新客户、新业务领域。开关电源可应用到各类电子、电力产品当中，市场广泛。目前公司正积极开发传统 LED 路灯和机顶盒以外市场领域，如移动电子产品、通用照明、通讯设备等，未来具有较强的行业整合能力，借助上市公司资本优势持续推进行业整合。考虑到开关电源行业具有较强的规模效应，随着公司惠州生产基地的逐步投产，公司未来业务发展极具潜力。

LED、消费电子双轮驱动。茂硕电源面对广阔的消费电子开关电源及 LED 照明电源市场，具有极大的发展前景，共用照明领域需求快速成长。而消费电子电源应用领域广泛，市场空间巨大，具有长期成长潜力。在可见的未来，消费电子电源及 LED 照明电源将共同驱动公司未来业务取得长期快速的发展。