破除分歧，共迎稀土永磁发展新篇章

——申银万国电动车新材料论坛（北京）纪要

本期投资提示：

近期申万研究在京举办“电动车新材料论坛”，邀请业内专家和领军人物就目前困扰市场的分歧——包括稀土永磁电机是否是新能源汽车厂商主流选择以及稀土永磁需求前景展开了探讨。

中钢协功能材料研究所：低镝技术和提升磁能积矫顽力是研发方向。中国计划在 2020 年实现单位 GDP 二氧化碳排放量比 2005 年下降 40%-50%的目标。稀土永磁材料不仅被广泛应用于清洁能源汽车、风力发电、节能家电和工业电机等民用产品，更是电子干扰与对抗、精确制导与定位、航空、航天等国防尖端技术领域重要的基础材料。目前新能源汽车用永磁和低镝配方是研究主要方向。国家科技部十二五规划指标：建成 5 条以上高磁能积、高矫顽力烧结稀土永磁体示范线，生产磁体 5000 吨以上，综合磁性能提高 10%；节约稀土原材料 20%以上；促进烧结稀土永磁产业的技术水平和产品档次提升，带动相关应用产业创产值超千亿元。

中国稀土永磁协作网秘书长：新兴领域增长喜人，龙头企业优势突出。除传统的 VCM、消费电子等领域稳定增长外，新能源与混动汽车、汽车 EPS、风电、节能家电等领域均有望取得快速增长。美国设定了新能源汽车到 2015年保有量 100 万、到 2020 年保有量 400 万辆的目标，我国也设定了新能源汽车到 2015 年保有量 50 万辆、到 2020 年保有量 200 万辆的目标。由于稀土永磁电机效率高、体积小等方面的优势，使其成为新能源与混合动力汽车驱动电机的首选。我国龙头企业（中科三环）已较早涉足该领域，并通过了大部分主流汽车厂商严苛的认证并开始实现批量供货。目前，中科三环通过奔驰、宝马、保时捷、通用、荣威、Fisker 新能源与混动汽车车型的样品测试和准备批量供货。龙头企业获取高端产品订单的优势日益突出。

上海电驱动：新能源汽车快速发展是大势所趋，稀土永磁同步电机是主流厂商的首选。我国电动汽车研发投入逐步加大，2001-2005 年投入 8.8 亿元，2006-2010 年投入 14 亿元，2011-2012 年已投入 12 亿元。汽车与工业用电机系统有着明显差别，相比工业电机，车用驱动电机要求更加苛刻，比如布置空间有限、环境温度变化大、可靠性要求高、功率密度高等。稀土永磁同步电机是国际车用电机系统技术一大发展趋势：相比其他类型电机，永磁同步电机拥有最佳综合性能，其在启动性能、额定运行点峰值销量、恒功率速度范围、高效运行、重量功率密度、转矩波动、噪声表现等方面均有明显优势，具有效率高、功率因数高、可靠性高和便于维护的优点。

申银万国：持续分化，专注龙头。在稀土原料价格难以大幅上涨，低镝研发控制成本的大背景下，稀土永磁行业迎来了更好的产业生态。与此同时，替代需求回归以及新能源汽车等新兴领域势必对高性能钕铁硼带来需求量级提升的革命性春天。基于此，我们对高性能钕铁硼行业的明天依然充满信心，但我们深信企业间的分化将比历史任何时候都要激烈，体现在技术研发、客户黏性和专利保护筑高的“护城河”上。我们将持续推荐行业龙头：中科三环（买入，目标价 19.4 元）、宁波韵升（参股上海电驱动的磁机电一体化空间巨大）、正海磁材（专利协议打开海外市场，迎来拐点型发展的新宠儿）。