山煤国际 (600546)
发布时间：2015-1-16 15:59阅读：345
问一问山煤国际 (600546)
——集团重申注入承诺 少数股权问题有望解决
投资要点：
事 件：公司 13 年 6 月 14 日发布《控股股东关于避免同业竞争有关安排的进展公告》，就山煤集团尚未注入上市公司煤矿工作进展状况予以通报。集团再次重申将严格履行注入承诺，积极推进上述煤矿建设，确保在 16 年底以前完成将全部煤矿注入上市公司的工作。
投资评级与估值：集团重申注入承诺，资产注入预期有望加强，维持公司“买入”评级。集团继 6 月 13 日公布第二轮增持后再度申明相关矿井注入承诺，体现其对上市公司持续稳定发展的支持和公司股价的进一步呵护。目前，公司股价已较一季度高点累计下滑超过 43%，悲观因素反映已较为充分，13 年估值10.4 倍具备优势。随公司新建矿井陆续投产，贸易板块扭亏兑现，集团对股价的呵护，投资逻辑正逐步兑现，建议投资者积极关注公司后续进度。
集团拟注入但尚未注入上市公司整合矿保有储量 5.13 亿吨，产能合计 780 万吨，其中焦煤产能 300 万吨，此外尚有内蒙 23.91 亿吨褐煤资源有待注入。根据公告，集团将积极推进上述矿井建设、取得经营资质资格、具备开采和持续经营能力，确保在 11 年定增完成后 4 年内（截至 15 年 12 月）将数量不低于 80%的该等煤矿注入公司，在 16 年 12 月底以前完成全部煤矿注入工作。其中，草垛沟煤矿正处于试生产阶段，公司有望在二季度末完成收购。
集团表态将争取提高上述相关煤矿股权，体现对公司持续稳定发展的进一步支持。公告指出，为增强对上述煤矿的实际控制，集团将始终致力于和上述煤矿的其他股东协商谈判，争取提高对相关煤矿的持股比例。其中万家庄矿（120万吨，控股 60%）露天煤业（300 万吨，控股 80%）上炭水（90 万吨，控股 65%），洪洞陆成、恒兴煤业股权比例正在商榷中，预计至少 51%以上，若少数股东股权能够解决，未来资产注入增厚将更加明显。
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