航空动力复牌, 核心分系统注入

——机械行业周报 20130624

核心观点：

 工程机械：销量不温不火，等待房地产新开工预期回升。5 月份挖掘机销量为 11547 台，同比增长 6%，环比下降 29%，符合我们前期 11000-12000 的预期；从季节性特征来看，环比下滑的幅度略高于 2006-2010 年平均季节性特征（-31%）。宏观数据来看，基建投资维持高位，房地产数据走弱。我们的观点：底部区间，等待房地产新开工预期回升。工程机械销量的先导指标基

建投资保持高位；同时工程机械投资逻辑的沙漏已经从基建转向房地产。如果房地产销售持续回升、房地产政策预期逐渐稳定，在库存逐渐降低的情况下，房地产新开工预期将逐渐回升而不是再次大幅回落。房地产销售和新开工预期的从负转正，将带动工程机械股价企稳回升。

 航空航天：航空动力复牌，核心分系统注入。航空动力公布资产整合方案：

1、发行股份收购航空发动机整机制造资产（黎明公司/南方公司/黎阳动力/晋航公司/吉发公司/贵动公司 100%股权、深圳三叶 80%股权和西航集团拥有的与航空发动机科研总装、试车业务相关的资产以及负债）。此次资产整合完成之后，考虑增发 6.8 亿股收购资产、增发 2.28 亿股对外融资（最大股本，实际数据预计低于 2.28 亿股），公司的总股本将扩大为 20 亿股。根据《交易预案》的财务数据，我们估计整合完成后，2012、2013、2014 年公司EPS 分别为 0.34、0.42、0.55 元。考虑到对标公司罗罗/GE 的 PS 规模和 A股相关公司的估值水平，我们认为复牌之后航空动力合理的股票价格为21-25 元。

 能源设备：煤炭行业固定资产投资增速持续回升，期待龙头公司 3 季度业绩回升。近期统计局公布 2013 年 5 月煤炭行业固定资产投资数据，2013 年 1-5月累计完成投资 1371 亿元，同比下滑 2.4%，5 月单月完成投资 499 亿元，同比增长 5.9%，连续第二个月实现正增长。龙头公司——天地科技，由于2012 年同期山西王坡煤矿煤价处于高位，对公司整体的利润占比大，而今年

以来王坡当地煤价仍然有小幅下滑，因此我们预计公司半年度业绩相对一季度仍然没有太明显的起色。随着 3 季度煤炭业务业绩基数的下降，我们认为，公司 3 季度业绩有望环比出现较大好转。

 楼宇设备：各地消防安全重视程度增加。火灾事故频发让各地方政府对于消防安全重视程度逐步增加，本周消防局宣布将实施消防安全不良行为定期公布制度；同时，北京、河北、江苏等地也采取有力措施 深化火患排查整治，对各领域的消防设施进行全面、系统的排查。地方政府对消防安全的重视将有助于提高整体的消防覆盖率和消防设备质量的提升，有利于龙头企业的成长，我们看好龙头企业天广消防，同时电梯领域看好广日股份、康力电梯。

轨道交通：铁路装备招标在即，货车招标有望率先启动。据媒体报道，今年 6 月份，铁路装备货车方面的招标或将首先启动，但动车组招标的具体日程尚未确定。随着铁路系统政企改革的深化，此次招标的方式也发生变化，动车组的招标主体资格将下放各路局。动车组招标主体资格的下放，也将意味着铁路市场化的步伐正在加速。公司方面我们推荐受益于自主化率提升，毛利率改善的中国北车，以及受动车组招标业绩弹性最大的永贵电器。

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智能装备：人工替代，大势所趋。随着国家的发展，人力成本上升和人口老龄化不断加剧，而机器人的成本却在不断下降，性能也在不断的提升，从而导致机器人的性价比优势日益凸显，投资回报周期也由2010 年的 5 年左右缩短到目前 2 年左右。与此同时，机器人还能够在恶劣、危险以及重复等特殊、不宜于人工作的环境中工作，具有人工劳动力所不具备的优势，因此机器人逐步进行人工替代将是大势所趋。机器人产业链已被高度关注，只有综合能力强，技术实力强，有产业地位的企业能够胜出。我们看好背靠国内机器人技术领先高校，在行业积累时间最长的机器人和博实股份，同时看好盈利拐点的智云股份。

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本周是申万机械组合第八期第七周，给予三一重工、中联重科、山推股份、中国卫星、北斗星通、陕鼓动力、尤洛卡、亚威股份、开山股份、杰瑞股份。