移动消费时代电商巨头各领千秋，传统零售触网转型持续推进
——零售行业近期市场表现点评及个股推荐

 踏准节奏，刀口舔血，火中取栗。对于零售板块，不论是国企改革还是转型升级（互联网转型、O2O 转型、跨界转型），中长期的预期均已形成且未有变化，短期关键是踏准节奏、刀口舔血、火中取栗。此后一段时间内会存在长短期期限错配问题，既不能低估改革、转型的中长期作用，也不能高估改革、转型的
短期效果，更不要拿中长期预期来证明短期逻辑。零售板块由最初受互联网冲击时的抵制、抗拒到如今对互联网的拥抱、融合， 转型期孕育众多投资机会。
 京东 IPO 加大B2C 电商战争迷雾。京东上市并未出现预期杀估值，而是短期利空出尽；而财报暴露公司在移动平台建设、互联网金融等投入不足。在移动互联时代优先掌握移动端、家庭互联端并提供在线理财的苏宁形成比较优势，提升用户体验成苏宁逆袭重中之重，我们认为只是时间问题。转型标的投资应淡化短期盈利，关注行业趋势和转型核心变量，苏宁行驶在正确的道路上。
 移动互联时代互联网巨头各领千秋。第一，用户体验至上。电子商务中用户体验成核心变量。根据Amazon 的飞轮理论，当用户体验更好的时候，流量自然增加，更多流量会吸引卖家来网上销货，消费者有更多丰富的选品及获得更便捷服务，进一步提升用户体验。随着飞轮的成长，Amazon 的运营成本会被分摊，
成本结构更加合理，可将省下来的钱返还消费者，低价又可提升用户体验。关注用户体验提升的电商平台将有更大的可能在竞争中胜出。用户体验可分为两个维度，1.购物体验。良好的购物体验包括产品丰富度【商品SKU（直销SKU+平台SKU）+服务（充缴、游戏、票务、保险、彩票）】，低价，便捷支付（资金账期+大数据）、物流配送；2.增值服务体验。包括会员积分返利、精准营销、售后服务（咨询投诉、维修安装、购买延保、退换货等）、余额理财等（存款搬家+提升用户粘性）。第二，移动互联时代互联网巨头各领千秋。随互联网技术演变，PC 端、移动端（手机、平板电脑等）、车载互联端、家庭互联端并驾齐驱，移动端因微信横空出世而呈爆发式增长，牵引消费习惯变迁，移动消费成大趋势。在未来移动电商竞争中各巨头各领千秋，不确定性加强：1.阿里，因庞大交易规模和良好购物体验称霸 PC 端，却在移动端因微信交互式移动平台的马太效应极强而压力倍增；2.腾讯，掌握未来移动消费入口——微信，
交互式移动开放平台的商业价值、社会价值极强，但在产品丰富度、低价、物流配送、售后服务等方面劣势明显；3.京东，因良好购物体验获得消费者青睐，但在移动平台建设、支付理财等方面投入不足，移动消费浪潮中传统电商平台的机遇、风险并存；4.苏宁，作为A 股互联网转型龙头，劣势在于用户体验差，
本质因转型时间短；而公司在移动端（易购APP+PPTV）、家庭互联端、支付理财等布局已领先直接竞争对手京东，间接为改善用户体验赢得时间。转型期关注行业趋势和大方向，市场份额、收入、流量水到渠成。
 传统零售接受互联网改造，“在线+移动+社区”成逆袭方向。昨日，王府井公告同微信战略合作，继天虹商场、友阿股份、中央商场之后又一合作标的。微信作为移动互联平台，开放式运作必然会同更多传统零售商进行合作，最终受益者是腾讯。而传统零售对互联网由最初的抵制、抗拒到如今的拥抱、融合，
有望借助移动互联技术在“在线+移动+社区”寻找突破口。简单分析行业数据的必要性在弱化（已经很差），更多需要关注变革、转型的大趋势，行业转型期孕育众多投资机会，解放思想、踏准节奏、刀口舔血、火中取栗。

继续关注板块转型、改革标的。第一，苏宁云商（转型互联网）。公司是A 股零售唯一转型互联网企业标的，提前构建“PC 端+移动互联端+家庭互联”三大生态圈，14 年将是公司“转型产品落地+用户体验提升”年，有望实现“物流、通信、社交、金融”产品落地并提升用户体验，践行互联网零售为主题，O2O 和开放平台为两翼的发展思路。第二，友谊股份
（国企改革）。百联集团作为市国资优质资产必将是国企改革先锋，资产整合、体制机制变革暗潮涌动，公司有望作为平台整合集团商业资产，进而通过股权激励实现经营效率提升，叠加较高的安全边际和业态创新，为零售国企改革首选标的；第三，中央商场（线上线下一体化）。公司是零售行业较早实现国退民进的标的，历史包袱完全消化、盈利步入正常释放期。公司是A 股零售转型升级先锋，线上线下一体化已取得实质进展，传统联营模式弊端已突破，实现单品管理，LBS 精准化营销指日可待；
同时积极探索新型综合体业态，布局文化、养老地产，抢滩新型城镇化催生的消费升级空间。第四，高鸿股份（转型互联网支付）。公司传统电商业务乏力（高鸿商城），定增收购高阳捷迅转型互联网支付（游戏充值、移动通讯充值及综合卡充值转换平台），互联网彩票业务也是公司14 年重要看点。第五，新南洋（教育事业单位改革）。公司收购标的昂立教育是真正的教育类资产，K12 业务为主，线上线下同步推进，因民非问题而
暂未过会。我们认为经营性民办教育培训机构的民非问题是历史遗留问题，上海已放开转企改制限制，昂立教育转企改制是教育事业单位改革范例，稀缺性较强。第六，宏图高科+上海物贸（潜在跨界标的）。两公司传统业务增长乏力，或存变更主业谋求二次发展的机会，建议继续布局。