中际装备(300308)

——2013业绩快报点评：度过13年最差时点，“节能自动化+环保”开启14年新篇章，维持“增持”评级

公司公告：公司发布2013年度业绩快报，实现营业收入9053万元，同比下降22%；实现营业利润384万元，同比下降88%，归属于上市公司股东净利润1567万元，同比下滑46%，由于会计因素前期业绩预告少确认了部分融资费用及无形资产摊销额，导致公司2013年业绩低于预期。
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公司度过最差时点，14年高增长确定性强。2013年公司处于业务转型阵痛期，下游销售结构调整导致传统产品销售不力，同时跟STATOMAT的技术合作处于磨合期未能见效，却需要承受较大规模的摊销费用。由于会计因素前期少确认融资费用摊销186万元和无形资产摊销97万元，导致公司13年业绩低于预期。但我们认为公司最差时点已经过去，目前更应看重14年公司在高端市场的拓展以及空气净化等新领域的开拓，低业绩基数对14年形成更大的增速放大效应。
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公司是最明确的空气净化主题股，“节能自动化+环保”发展趋势渐明。公司在实现对思奈环保的增资控股后，将可利用上市公司的平台优势加速尼尔逊空气净化领域业务的发展，同时上市公司：一方面可以增加新的利润增长点，另一方面正式介入环保领域，目前已成为A股市场最明确的空气净化主题概念股。我国空气净化器家庭拥有率目前还仅在1%左右，市场处于刚刚起步阶段，据估算国内室内环境净化治理产业规模约400亿元。尼尔逊采用“高效离子风空气净化技术”能够实现无耗材、超静音，源于硅谷的技术突破保障产品竞争优势，预期将大幅受益国内刚刚起步的空气净化市场发展。
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维持“增持”评级。公司绕组装备制造业务与STATOMAT合作突破高端市场，符合“节能+自动化”的行业发展方向，此次环保业务注入显示公司“节能自动化+环保”发展格局渐明，公司管理层团队锐意进取，后续业务布局有望持续推进。下调13年维持14、15年盈利预测，预计2013-2015年每股收益为0.14/0.39/0.67元，对应2013-2015年103/37/21倍PE。考虑到公司正处于业绩拐点期，且具备向多领域扩张的动力和能力，市值成长空间值得期待。