云南锗业 (002428)

——资源深加工双向延展，维持增持评级

 资源深加工双向延展，一体化稳步推进。公司是全国唯一拥有锗矿开采、火法富集、湿法提纯、区熔精炼、精深加工及研究开发一体化产业链的锗业企业。上半年公司继续拓展资源。继收购临翔区博尚镇勐托文强煤矿采矿权、临沧市临翔区三0六华军煤业有限公司华军煤矿采矿权（锗资源保有储量分别为42.51吨、18.88 吨金属量）之后，公司于9月份通过决议计划以0.78亿收购韭菜坝煤业（锗资源储量114.69吨金属量）60%股权。

 锗产品量价齐升，中报业绩大幅增加。2013年上半年公司实现营业收入5.15亿元，比去年同比增加345%；实现归属母公司的净利润0.67亿元，相比于2012年上半年0.44亿元，上升52%；实现基本每股收益0.10元。公司主营产品锗单晶、二氧化锗、区熔锗、有机锗、红外光学锗镜头销量和价格增长幅度较大，且新增光纤用四氯化锗和太阳能电池用锗晶片两类新产品。

 深加工产量超预期，募投项目试生产 。公司上半年矿山开采及从废弃炉渣和酸渣中回收锗金属量总量为12.89 吨，完成全年自有矿山开采量的39.06%；生产区熔锗锭23.91 吨，完成全年计划的59.78%；锗单晶产量2.98 吨，完成全年计划的82.55%。公司两个募投项目——“红外光学锗镜头工程建设项目”和“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”年初即进入设备安装、调

试阶段，并于上半年开始试生产。“年产30 吨光纤四氯化锗项目”已于本年4月在武汉建成，并正式投入生产。

 维持盈利预测，维持增持评级。我们维持公司 13-15 年 EPS（全面摊薄后）为0.20/0.28/0.38 元，对应目前股价动态 PE 为 63/45/33 倍，考虑到对锗价的看好和公司的高弹性，维持增持评级。