海油工程 (600583)
——2013 年收入和净利润均创历史新高，深水装备逐步投产，继续长期看好

13 年公司收入和净利润均创历史新高，实现EPS 0.62 元(最新股本摊薄)，符合我们预期。公司全年实现收入203 亿元，同比增长64%；净利润27 亿元，同比增长224%。Q4 实现收入74 亿元（YoY+57%，QoQ+33%），净利润14 亿元（YoY+265%，
QoQ+178%），对应EPS 0.32 元。
􀁺 Q4 毛利率创历史新高，净利润率达到2008 年以来最高点。Q4 公司毛利率为32%，环比和同比分别上升13 和5 个百分点；净利润率为19%，环比和同比分别上升10 和11 个百分点。
􀁺 13 年公司经营情况：1）与海油系相关公司产生关联交易共172 亿元，占总收入的85%（12 年为78%）。2）渤海海域实现收入81 亿元，同比增长337%，是收入增长主要贡献力量，占总收入比重达到40%（与南海持平，12 年仅为15%）；3）工程量快速增长导致分包费用达到80 亿元，占总成本的51%（12 年为46%）；4）研发费用同比上升4 亿元，但管理费用率维持在6%左右。
􀁺 13 年新签订单创历史新高，在手订单奠定2014 年增长基础。全年实现新签订单额约198 亿元，同比增长24%，新签订单中已完成比例约34%；正在执行的以前年度订单总额约170 亿元，完成比例60%；截止13 年12 月31 日公司在手订单总额约为200 亿元，据我们测算，去年同期为143 亿元。
􀁺 深水装备逐步投产，14 年业绩可期，看好长期发展前景。12 年投产的深水铺管船“海洋石油201”13 年贡献显著，13 年7 月导管架下水驳船“海洋石油228”投产，13 年底多功能水下工程船“海洋石油286”出坞，深水多功能安装船“海
洋石油289”计划于14 年3 月投产。珠海深水制造基地一期项目陆域工程基本完工，预计14 年5 月具备出货条件，承接的首个工程项目组块已于13 年11 月底开工建设。
􀁺 预计海油工程 14-16 年EPS 分别为0.78、0.90 和1.04 元，当前股价8.15 元，对应14-16 年PE 分别为10、9 和8 倍，当前处于“估值洼地”，继续看好公司前景，维持“买入”评级。