上港集团 (600018)
——2014 年一季报点评：业绩超预期，重申“增持”

公司公告/新闻：上港集团公告2014年一季报，报告期公司实现营业收入68.19亿元、归属于上市公司股东的净利润 14.39 亿元，分别同比增长 5.07%、和41.22%；对应基本每股收益为 0.0632 元，同比增长 41.07%。
 收入增速符合预期，归属净利同比增长 41.22%超预期。（1）2014 年一季度公司归属净利润同比增长 41.22%至 4.39 亿元，对应 EPS 同比增长 41.07%至
0.0632 元；营业收入同比增长 5.07%至 68.19 亿元。收入增速符合预期，2014年一季度公司集装箱吞吐量同比增长 4.7%至 816.6 万 TEU、货物吞吐量同比增长 2.3%至 1.33 亿吨；收入增速基本与公司集装箱吞吐量增速一致。（2）历史公司净利增速基本维持在 10%-20%区间，此次增长 41.22%超预期。超预期的主要原因在于公司确认上海银行投资收益 1.92 亿元，公司在报告期内将向上海银行预付的 40.94 亿元认购款结转为长期股权投资，公司因此按权益法确认相关收益。
 2014 年传统业务稳步增长，新兴业务逐步推进；公司有望受益于国资国企改革的实质推进。（1）我们预计 2014 年箱量增速为 3%，维持稳定增长状态。新兴业务中，利用自贸区政策在洋山港内吸引大客户并推进港口物流增值服务；港口商务地产将继续推进上港滨江城、汇山地块、海门路地块等项目。（2）
国资国企改革背景下，公司将积极探索混合所有者经营方式，公司股权向民营资本和外方资本开放。我们认为这将有利于进一步改善公司的治理机制和提高公司市场化运营水平，进而有利于提升公司估值水平。
 小幅上调 2014-2015 年盈利预测并重申 “增持”评级。因考虑上海银行带来的投资收益，我们小幅上调公司 2014-2015 年 EPS 至 0.28 元、0.31 元（原预测为 0.26 元和 0.29 元），并引入 2016 年盈利预测为 0.35 元；对应最新股价的 PE 分别为 15.8X、14.3X 和 12.7X。我们认为在上海国资国企改革背景下，公司有望通过混合所有者的经营方式进一步改善公司治理机制和提升市场化运作水平，我们重申对公司的“增持”评级。