超图软件 (300036)
——腾讯收购四维图新显示地理信息产业进入繁荣期

腾讯将成为四维图新第二大股东。四维图新发布公告称其控股股东中国四维测绘技术有限公司拟向腾讯公司协议转让 7800 万股无限售条件流通股，转让价格为每股 15.04 元。转让完成后中国四维持有四维图新 12.58%的股权，腾讯持有 11.28%的股权。
 腾讯积极进入地理信息产业。2014 年 1 月腾讯出资 6000 万元收购拥有甲级导航测绘资质的科菱航睿空间信息技术有限公司。2012 年 12 月腾讯推出街景地图服务。阿里巴巴全面收购高德软件，百度全面收购长地万方以及腾讯的收购
表明位置服务是互联网业务的基础设施之一。
地理信息产业进入繁荣期。地理信息产业链包括数据采集、平台软件和应用软件开发。超图软件是国内领先的平台软件供应商，同时提供部分领域的应用软件开发服务。虽然超图软件面向政府和企业级市场，目标客户和盈利模式与大型互联网公司的位置服务业务不同，但是同样受益于地理信息产业的繁荣。
 产业繁荣初期的估值方法偏重潜力。腾讯愿意以较高的价格购买四维图新的股权（收购价格相当于 2013 年 99 倍市盈率或者 4.3 倍市净率），不介意后者在 2011 年之后净利润持续下降，显示腾讯看重地理信息业务的潜力而不是当前盈利能力。阿里巴巴也给予高德软件很高的估值水平。我们在对超图软件估
值时也不拘泥于普通的估值方法（详情参见 2 月 12 日超图软件深度研究）。
超图软件 2014 年开门红。2014Q1 收入同比增长 71%，根据 2009 年以来收入季节分布模式，今年实现我们所预测的 4 亿元收入和 6500 万元净利润的把握较大。在地理信息行业的并购大潮中，投资者还可以关注超图软件的行动。
维持盈利预测。预计 2014-2016 年收入分别为 4.0、5.0 和 6.2 亿元，净利润为 0.65、0.87 和 1.1 亿元，每股收益为 0.53、0.71 和 0.91 元。维持“增持”的投资评级。