均胜电子 (600699)
——加码机器人，并购战略持续推进

并购德国 IMA，加码机器人领域。均胜电子控股子公司德国普瑞以 1430 万欧元（约合人民币 11,926.20 万元）购买 Feintool International Holding AG持有的 IMA Automation Amberg GmbH 100%股权和相关知识产权。IMA 公司专注于工业机器人的研发、销售与集成，为汽车（47%）、电子（33%）、消费（10%）和医疗（6%）领域提供配套，主要客户为大陆、博格华纳、泰科、宝洁、格雷斯海姆、罗氏制药等，均为各自领域的国际巨头企业。
对价划算，协同发展提升盈利水平。2013 年 IMA 销售收入为 3398 万欧元，净利润 134 万欧元。本次收购对价为 1430 万欧元，PE 为 10.7 倍。公司预计 IMA在 2014-15 年营业收入将分别达到 3780 万欧元和 3820 万欧元，毛利率超过
30%。公司当前自动化生产线静态年收入为 2.36 亿元，未来依托于普瑞现有的自动化生产线技术，通过对 IMA 的整合完善产业链布局，同时实现技术、客户、资源的互补，IMA 的收入规模及盈利能力有望超过公司当前的预估。
并购战略持续推进。在之前均胜收购德国普瑞之后，二者进行充分融合，一方面吸收德国先进的产品技术和质量管控，另一方面实现了双方市场和客户的互补，协同效应逐步显现，均胜当前已经具备海外并购的丰富经验。为应对实现公司 2015 年收入百亿、2018 年收入二百亿的愿景来判断，我们预计公司外
延扩张的步伐将持续推进。
着眼新兴产业，步入业绩增长快车道,维持盈利预测,维持增持评级。依托于汽车电子部件渗透提升，节能与新能源汽车放量，公司汽车电子、BMS、涡轮增压进排气系统业务未来均保持快速增长，收购 IMA 之后，工业自动化业务再添助力。公司未来核心增长点均落脚于智能汽车、新能源、高端装备等新兴领
域，有望享受估值溢价。预计 2014-2016 年公司净利润分别为 4.17、5.39 和6.83 亿元，对应 EPS 分别为 0.66、0.85 和 1.07 元，年复合增速 34%，维持盈利预测,维持增持评级。