环旭电子 (601231)
——继续看好iWatch 引领智能穿戴潮流

重申买入评级。考虑到未来来自穿戴式设备驱动的巨大业绩弹性，我们维持对公司的盈利预测，预计14－16年摊薄前EPS为0.82，1.31，1.82 元，目前股价对应 PE 为 40.7X，25.6X，18.3X，考虑到 15 年来自穿戴式设备的巨大弹性以及可比公司的估值情况， 我们认为公司 6－12 个月合理估值水平为15年30倍，对应目标价为 39.2元，重申买入评级。
  中报情况符合与前期快报一致。上半年公司营收 69.51 亿元，同比增长 7.29%，归属于上市公司股东的净利润3.45 亿，同比增长29.42%。二季度毛利率14.9%，相比一季度毛利率 12.9%和去年同期毛利率 11.6%有明显提升，主要受益于通讯
类、电脑类、汽车电子类产品盈利能力的提升。
  A 客户订单份额提升驱动成长。公司中报显示通讯类业务上半年收入 23.3 亿，同比增长 23.11%，我们认为公司通讯类业务主要面向 A 客户，上半年 A 客户手机、平板产品并没有新品发布，产品单价不会有所提升，出货量方面同比增长
有限，由此推断公司在 A 客户产品中的份额有所提升。
 A 客户新品量产驱动业绩逐月上升。7月公司营收12.87 亿元，同比增长19.4%，环比增长 13.9%， 表明 A 客户今年新品智能手机已经正式进入量产，而我们预计随着量产规模放大，以及 iWatch 量产，未来公司月度营收将继续成长。在此趋势下，公司将在 4 季度会迎来营收高峰，并驱动盈利能力稳步向上。
  需求才是影响 h iWatch  预期的关键因素， 短期供应瓶颈导致下跌正式买入机会。近期市场关注 iWatch 出货量预期以及量产时点问题，我们认为在需求、供给两个问题中，对于iWatch 产业链投资真正有意义的是需求而非供给，短期生产能力瓶颈导致的出货量、时点问题并不会影响行业趋势，我们依然看好 iWatch 引领的智能穿戴潮流。