笔者早前在“港股讲估”节目中提到，香港的零售市道正在复苏中，而近日也有网友问到个别零售股的表现。参考香港统计处的资料，在2018年4月，香港零售业总销货价值的临时估计为395亿元，较去年同月上升12.3%；按月则上升11.5%。与2017年同期比较，2018年首4个月合计的零售业总销货价值的临时估计上升13.9%。

　　按零售商主要类别的销货价值的临时估计由高至低分析，2018年4月与2017年4月比较，珠宝首饰、钟表及名贵礼物的销货价值上升24.6%，而药物及化妆品亦上升17.9%，是表现较佳的一个类别。在香港上市公司之中，亦不乏从事相关行业者，让投资者有机会涉中相关的投资机会。在美容护肤零售板块之中，共有14只股份，当中包括从事美容产品或服务的零售企业。在14间公司中，只有10间在最新财年录得盈利，可见行业景气改善也不一定令所有公司受惠。

　　若再将选股条件提高，将股东回报率(ROE)设定在15%或以上，则只剩下四间，分别是莎莎国际(0178)、自然美(0157)、必瘦站(1830)及奥思集团(1161)，她们在最新财年的ROE分别为18.72%、16.15%、30.56%及29.85%。在上述四间当中，只有莎莎国际及奥思集团在最新财年的盈利录得升幅，可见在板块的选择其实是甚为有限。

　　两者之中，以奥思集团估值相对较吸引，其市账率 (PB)为3.73倍，市盈率(PE)为8.86倍；莎莎国际的PB及PE则分别是6.46倍及34.29倍。奥思集团的主要业务为在香港香港、澳门、台湾、新加坡及中国从事分销护肤品，以及于香港及中国经营美容院、水疗及医学美容中心；旗下美容服务品牌包括水磨坊、水之屋、Oasis Homme、奥思医学美 容中心及Glycel；零售业务品牌包括三个自家品牌-Glycel、Eurobeauté及DermaSynergy， 及两个拥有分销权的品牌-H2O+及Erno Laszlo。集团在截至2018年3月底的中期业绩中，录得营业额3.67亿元，增长12.2%，毛利率高达91.9%，主要由服务业务 (占总营业额 77.7%)带动。期内溢利为6040万港元，增长73.2%。奥思集团在过去十个财年都录得盈利，基本面算是不俗。

　　至于莎莎国际，其主要业务为在香港从事多种名牌化妆品之零售及批发业务。集团在亚洲设有逾260间零售店及专柜，销售逾700个品牌产品，包括护肤品、香水、化妆品、护发及身体护理产品、美容营养食品、以至专有品牌及独家代理的名牌产品。在截至2018年3月底的全年，集团录得营业额80.18亿元，增长6.2%，其中在香港及澳门市场零售及批发业务的销售额为 67.62亿元，增长7.9%。由于集团以销售产品为主，毛利率为41.2%，明显逊于做服务的奥思集团。集团期内溢利为4.4亿元，增长34.7%。同样地，莎莎国际在过去十个财年也录得盈利。

　　总体而言，奥思集团及莎莎国际都是美容护肤零售板块中质素较佳的股份，惟前者市值只约7.7亿元，未必能获得大型投资者的垂青。后者早已成为机构投资者的爱股，但估值亦高，相信某程度上是将其龙头位置反映在内。

　　- 笔者为证监会持牌人士，不持有上述股份

　　岑智勇

　　南华金融集团高级策略师

　　权益披露：

　　分析师岑智勇 (CE: APR850)及其关连人士没有持有报告内所推介的证券的任何及相关权益。