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在获得奥克兰大学(University of Auckland)金融和经济学学位之后，Erwin Sanft离开新西兰来到中国，他先在南京大学学习汉语，之后在新西兰驻上海总领事馆工作了一段时间。

此后，他加入里昂证券（亚洲）(CLSA)成为一流的中国公用事业分析师以及排名第三的中国分析师。在负责法国巴黎银行(BNP Paribas)大陆和香港研究部门的工作近九年后，他于2013年转投渣打(Standard Chartered)，担任大陆和香港研究部门负责人并兼任中国股市分析师。

尽管离开新西兰很长一段时间，但从他对中国以及香港经济和市场的讨论中，依然可以发现他的新西兰口音。

Sanft最近在渣打驻香港的办公室接受了《巴伦亚洲》(Barron's Asia)的访问，讨论2015年中国及香港股市的前景。他非常平易近人，并很快展示了他对这两个市场的渊博学识。他谈到了个人青睐的一些中型股，并预计2015年年末恒生指数将升至26,000点，较目前水平高出约10%。

《巴伦亚洲》：你对2015年大陆和香港股市怎么看？

Erwin Sanft: 渣打认为可以将2015年从中间分成两个阶段。上半年将非常好，与2014年第四季度的情况很像。但进入下半年挑战将加大。因此指数在上半年将走高，但下半年将回落。甚至可以再把上半年分成第一季度和第二季度两个阶段，你会发现今年的投资回报会主要集中在前期。

中国将进一步推行宽松政策。这是现实。那些呼吁中国央行还要多次降息的人最终可能被证明是错误的，但2015年初我们至少还会经历一到两次降息。这将成为关键驱动因素。

我们预计中国的信贷乘数将上升。信贷增速始终是衡量实体经济的一个很好的领先指标，也是股市追踪的指标之一。不利因素是信贷宽松即将开始发挥作用，但当它开始发挥作用时政府就会收紧信贷。

2015年的赚钱时机主要集中在头三个月。问题总是在于你如何在思想上切换到防御模式，很多人往往切换得太早，这导致他们之后不得不重新进入原先的模式。

到了第二季度，投资者将以三到五年的时间跨度考虑结构性增长问题。这意味着应该挑选那些成长持续期更长而非风险更大的周期性行业类股。可以不必挑选那些纯防御类股，但必须选择那些成长股。但眼下大家对周期性类股的投资比重仍不够高，但我们仍然有资金可以选择周期性类股。我们认为未来三个月周期性类股还会继续上涨。

在排名方面，我们认为今年上半年中国A股表现最好，因为A股对政策最为敏感。香港H股表现次之，最后是港股。如果可以的话，你应该规避港股，只买A股。

《巴伦亚洲》：如果投资者要在1月1日买入股票、在12月31日卖出，您会推荐A股中的什么股票？

Erwin Sanft: A股分三层。首先是大型/超大型股，这些主要是国有企业。另外是很有意思的中型股，这些股票市值在30亿至100亿美元，能够提供很大价值。尽管这一层中新经济股很贵，但还有诸如消费品、机械、信息科技设备等其他很多类股是被低估的。因此，如果你要在1月1日投资，买入A股中型股是不错的选择。

股市中大约80%的交易属于第三层，也就是小型股。应该避免投资小型股，因为这是散户资金的投资场。在全球大型股市中，A股小型股较大盘的交易溢价最高。

A股小型股平均市盈率较A股大盘市盈率高出280%。相比之下，美国市场这一市盈率溢价为50%，而香港市场折价10%。另外，你无法得知这一市场发生什么，消息太多了，而且经常还是不准确的消息。

今年投资中型股会很有意思，特别是因为A股市场走势与全球市场并无关联。中型股更符合成熟投资者对12-36个月的预期。如果你担心美国市场走势震荡，亦或是欧洲市场将面临更多问题，投资A股市场可以完全不用在意这些事情。

《巴伦亚洲》：那么您青睐哪些中型股？

Erwin Sanft: 我们喜欢在全球市场有竞争力的工业公司。

宇通客车(Zhengzhou Yutong Bus Co., 600066.SH)是全球最大的客车制造商，目前股价非常便宜。人们认为这是家老公司，却忽视了它在全球市场份额不断扩大的事实。

喷油设备制造商威孚高科(Weifu High-Technology Group Co., 000581.SZ)是家不错的公司，它还是博世集团(Bosch)的合作伙伴。福耀玻璃(Fuyao Glass Industry Group Co., 600660.SH)是全球排名第四的汽车玻璃生产商，目前的股价仍非常低。

我说的股价便宜，是指这些股票的市盈率为10倍或更低，股息收益率较高且公司治理良好。以上三只股票在全球竞争力方面表现突出。

特变电工(TBEA Co., 600089.SH)是全球第三大电网变压器制造商。该公司似乎将成为中国最大的光伏上游材料公司，提供多晶硅和晶圆。显然光伏产业周期性更加明显，但这仍不失为一家优秀公司。

消费品领域，我们最看好美的集团(Midea Group, 000333.SZ)。它是中国最大的白色家电生产企业，开始向新兴市场销售自有品牌商品。这是一家非常出色的公司。

格力电器(Gree Electric Appliances, 000651. SZ)是全球最大的空调制造商，目前股价也很低。

我们还看好酒业公司。贵州茅台(Kweichow Moutai Co., 600519.SH)是一只主要的酒业股，当然也有很多其他公司。

零售领域，看好海澜之家(Heilan Home, 600398. SH)、美邦服饰(Shanghai Metersbonwe, 002269. SZ)和永辉超市(Yonghui Superstores, 601933.SH)。海澜之家是中国最大的男装品牌，美邦服饰是中国最大的休闲服饰品牌。

但随着互联网的普及，以上这些公司的吸引力都有所下降。这些公司已经建立起品牌，运营方面也做得相当好，但由于缺少网络平台或者网络业务还不深入，它们总体还不是特别受欢迎。

不过从质量上看，这些公司无论是估值还是增长都相当不错。而且它们与全球市场并无关联，即使今年全球市场遭遇坎坷，这些公司也不会有什么问题。

《巴伦亚洲》：北京打压奢侈浪费的运动如何影响到贵州茅台？

Erwin Sanft: 过去两年贵州茅台的确受到冲击，但价格已回归正常。现在还在处理库存，但总体看有点重上正轨。2014年贵州茅台并无特别突出的表现，但现在情况还不错，价格也偏低。

《巴伦亚洲》：香港股市您重点推荐什么股票？

Erwin Sanft: 假设1月1日买入某只股票且不交易，那么这只股票就是周大福珠宝集团有限公司(Chow Tai Fook Jewellery Group, 1929.HK)。该公司的业务可谓十分独特，它既是面向中国的黄金和钻石综合供应商，也是中国最大珠宝零售商。周大福在采用新技术方面做得很好，但就股票而言，已经三年没有任何作为了。

还有什么比向中国卖钻石更好的生意吗？即使仅计算面向城市的销售，中国的人均钻石销售额也不过是美国的三分之一。周大福与戴比尔斯(De Beers)、一些俄罗斯供应商以及力拓(Rio Tinto)有伙伴关系，所有这些公司都希望将产品销往中国。

《巴伦亚洲》：眼下哪些风险没有得到足够重视？

Erwin Sanft: 利率。所有人都在谈利率，而且谈了这么久，都在说“是、是，我们知道，我们知道”，市场并不在乎。但市场其实是在乎的，我们做了一项研究调查，发现加息前两个月市场会走低，会有大幅抛售。不仅仅是这个市场，所有市场均如此。这个风险还没被考虑进去。

全球市场抛售很可能发生在人们并无太多预期的情况下。它是屋子里的大象，人们都假装看不到大象，但其实它就在那里。我们都已经很久没有看到加息了，所有人都在2014年初对加息提出警告，他们都错了。因此目前的情况有点像是“狼来了”喊多了，大家都不再相信。（《巴伦周刊》）

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