回拨机制的作用，是把网下没打满或者网上太火的部分，在两边发行量之间做一次再分配。它不增加总发行量，只是把份额从一边挪到另一边，所以中签率的变化来自分母不变、分子变大。

沪市主板按网上有效申购倍数分档回拨：超过 50 倍、不到 100 倍，从网下回拨 20% 到网上；超过 100 倍回拨 40%；超过 150 倍回拨 60%。倍数越高，网上拿到的份额越多。

科创板和创业板的档位不一样。起始倍数同样是 50 倍，但回拨比例一般是 5% 和 10% 两档，明显低于主板，因为这两个板块网下配售的权重本来就设计得更高。

中签率的算法是：网上最终发行数量除以网上有效申购总量。回拨后网上发行数量上升，申购总量不变，中签率因此被抬高。举个例子，某只新股网上初始发行 2000 万股、有效申购 200 亿股，中签率 0.1%；回拨 20% 后网上变成 2400 万股，中签率升到 0.12%。

还有一层容易忽略：回拨只调网下无限售的那部分，有锁定期的不参与回拨，所以实际挪动的量比公告比例看起来要小。最终数据以发行结果公告为准。

对参与网上申购的个人来说，回拨比例提高意味着中签概率上升，但单签能赚多少取决于上市后的涨幅，两者不必然同向，别把中签率当成收益率的替代指标。

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