公司利润主要靠关联交易撑着，这是利润质量问题里比较棘手的一种，戳破它需要看交易的价格、必要性和回款三个维度。

第一看定价。关联交易的核心疑点是价格是否公允。把关联销售的价格和市场同类交易对比，如果明显偏离，比如向关联方卖货的价格高于市场价，或者从关联方采购的价格低于市场价，利润就在被人为搬运。附注里会披露关联交易的定价依据，写得含糊其辞、只说参照市场价格的，要多留个心眼。

第二看必要性。正常的关联交易有商业逻辑，比如集团内部的确有产能协同。但如果关联交易占比逐年升高、交易对象频繁更换、交易内容飘忽不定，今天卖原材料明天卖服务，就要怀疑交易本身是为了做收入而设计的。

第三看回款。真实交易最终会变成现金。关联销售做得再大，如果应收账款长期挂着、账龄越来越长、坏账计提又很宽松，那就是纸面利润。经营现金流和净利润长期背离，是关联交易虚增利润最常见的指纹。

还有一个间接信号：大客户或供应商名单里反复出现同一个名字，且这家公司和上市公司存在股权、人事上的关联。

判断标准一句话：关联交易占比高不可怕，可怕的是定价不公允加回款收不回，两条同时命中就要按虚增利润的思路重新评估这家公司。

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