李经理 
回答时间：2026-10-29 15:08
李经理
证券经理
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您好，大额商誉确实容易造成市净率 PB 失真。商誉是企业并购时，支付对价超出被收购方净资产的溢价部分，属于账面资产，并没有实物资产对应。计算 PB 时，商誉是包含在净资产里的。
如果商誉规模很大，一旦并购标的业绩不及预期，公司就需要计提商誉减值，直接冲减净资产，净资产会快速缩水。这就会出现当下看着 PB 不高，后续减值之后指标发生明显变化的情况，干扰我们对公司真实账面资产的判断。
所以看这类公司，最好把商誉单独剥离，参考剔除商誉后的净资产指标。商誉本身代表并购溢价，蕴含着业绩兑现的不确定性。财报数据仅为历史时点信息，不能单独作为投资依据，证券投资存在市场波动风险，需要结合标的经营情况综合研判。
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