央行出其不意降息了，这是央行惯用手段，虽在意料之中，但时间节点还是有些突然。这一方面反映出宏观当局的无奈，另一方面也显示央行操控思路更加务实。

20日公布的汇丰PMI下探至50，再碰荣枯线，也是几个月来新低，表明未来宏观经济不乐观。

事实上，诸多经济指标均反映出经济下行压力较大，其中固定资产投资增速同比指标呈现出一路走低趋势，而最新生产者价格指数更是创32个月来新低，通缩压力增大。在这种背景下，所谓的“微刺激”基本没有意义，而此前央行多次使用定向降准和利用货币工具SLF和PSL向银行注入流动性，效果甚微。

导致货币政策效果不彰的原因在于政策工具缺乏效率。存款准备金率是总量工具，其没有结构性功能，期望通过定向降准来调节信贷走向的想法过于天真，管理者忽略了市场对政策信号的判断能力，也无视市场主体对资源配置的自我约束本能。无论是商业银行惜贷，还是企业主动减少融资，都是基于微观主体对宏观经济的悲观判断，其最终结果就是央行货币政策传导机制失灵。

由于市场不买账，国务院多次提出的降低融资成本的政策并没有奏效，“微刺激”难以继续实行，宏观当局碍于早先的政策宣示，迟迟不敢主动全面降准，甚至降息，而此番央行出其不意降息，显然是被逼无奈，只能使用价格手段，直接降低融资成本了。

尽管动作迟缓，但央行降息仍具有积极意义，其具有较强信号传递作用，会正确引导市场预期。

除了对刺激增长具有较大力度支持外，也具有金融改革积极指向。不是先降准，而是先降息，反映出央行货币政策调整思路初见端倪，即将货币政策中间目标由数量转向价格，直接通过利率调整来实现促进经济增长的货币政策最终目标。

当然，此次降息同时也不忘利率市场化改革，央行做法值得称赞。在下调一年期存贷款基准利率同时，央行将金融机构存款利率浮动区间上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍，进一步推动存款利率市场化。这一方面有长远改革意图，同时也有短期功利目的。10月居民存款继续下降，对银行造成压力，不仅影响银行发放贷款，更可能导致实体经济缺血，提高存款利率上限空间目的就是稳住居民银行存款。
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