上周末，两件大事被市场刷屏，也引发市场广泛话题。一件是时隔14年，证券法修订法案获得人大常委会通过，明年3月1日实施，另一件是全国股转公司发布实施《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法》，新三板改革方案尘埃落定。这两件大事将对中国资本市场现在与未来产生深远影响，宣示着中国资本市场正迎来一场重大变革。

那么，证券法的修订，新三板的改革，乃至即将到来的创业板改革，对A股市场将产生怎样影响？我们的观点是：

证券法的修订，意味着IPO审核制时代结束，步入注册制时代，A股市场从成长走向了成熟，随之而来的还会有与之相配套的退市制度改革，如此A股市场才能形成良性循环。我们认为，IPO常态化，退市常态化，市场才会在供需关系上保持动态平衡，才会良币驱赶劣币，资源向产业龙头及优秀上市公司配置，市场结构性牛市行情将常态化。

新修订的证券法另一大看点是加大了违规惩罚力度，其中欺诈发行顶格处罚2000万元，是之前惩罚的33倍，惩罚力度之大，基本上回应了市场一直以来的呼吁，对上市公司违法行为起到一定程度上的震慑作用，是资本市场“三公”原则的强化，有利于净化市场投资环境，为当前与未来A股市场稳定运行奠定了法律基础。

全面下调新三板投资者门槛，针对不同市场层次设置差异化准入条件，精选层、创新层、基础层的资产门槛分别降至100万、150万、200万，投资者最低申报数量由1000股调整至100股。增加精选层，大幅降低投资者准入门槛，大幅降低交易门槛，改革交易规则，是此次新三板改革的“亮点”。

此次新三板改革最大“亮点”是增设精选层。精选层股票采取连续竞价交易方式，并实行价格涨跌幅限制，涨跌幅限制比例为30%。挂牌公司申请公开发行并进入精选层时，总体遵循“市值和财务稳健性要求高低匹配的原则”，公司符合四大条件之一即可，符合规定的精选层挂牌公司可以直接向证券交易所申请上市交易，意味着精选层挂牌公司为准公众型上市公司，精选层挂牌要求与科创板有异曲同工之处，政策向科技产业倾斜。

《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法》发布，宣示着新三板改革宣布正式启航，新三板改革是中央经济工作会定调的资本市场二大改革任务之一。新三板三个层次的设立，上市制度的改革，交易制度的改革，可谓打出了系列组合拳，无疑将大大提高了新三板的流动性，交易的活跃必吸引增量资金流入，资源的有效配置在相当程度上解决了中小企业融资难、融资贵及股权结构单一化等系列问题，是金融供给侧改革的重要组成部分。

去年下半年至今，我们一直强调，变则通，通则达，资本市场只有改革才会带来转机，“变革”是市场永远的风口，资本市场的重大改革将吸引资金涌入来参与变革，分享变革带来的成果，当年的股权分置改革引发牛市行情至今让市场记忆犹新。今年以来，A股市场从推出科创板并试行注册制的改革，到证券法确认IPO注册制的改革，再到新三板改革出台，随之而来的还有创业板的改革，改革一直在路上，每一项改革都在为A股市场未来新一轮趋势性上涨行情积蓄力量，大盘再大幅上台阶式上涨行情指日可待。

改革让A股市场强身健体，壮大将是明年市场一大特征，按照监管层所言“注册制的推进是分步到位的，不同的板块、证券品种需要分步实施，推行注册制不可能一蹴而就”，主要考虑扩容给市场带来的阶段性供需平衡问题。我们认为，A股市场改革节奏加快，意味着A股市场在未来经济活动中的地位在提升，资源优化配置功能将得到充分发挥，扶持政策向资本市场倾斜是大势所趋，阶段结构性的问题将被长期趋势性机会所取代，扩池蓄水的慢牛行情仍在路上。

改革让A股市场走向成熟，成熟的标志就是良币驱逐劣币，在成长中发现价值，于价值寻找成长，资金将向产业及产业细分子行业龙头配置是趋势，“二八”现象为常态，结构行情为主导，大盘台阶式上行，将是A股市场盘口主要特征。无论是IPO的政策倾斜，还是改革的方向，“金融+科技”站在了中长期风口之上，双轮驱动推动A股市场的结构性行情向纵深发展。

上周五，受券商及科技股获利回吐影响，大盘走出冲高回落走势，3050点附近压力再呈现。我们认为，短线大盘还将绕3000点蓄势运行，结构分化还会延续，但改革的春风已吹起，再上台阶的脚步声临近，只有充分蓄势，只有夯实底部，未来行情才走的更高更远。

轻指数、重个股，重仓者观望，轻仓者逢低关注5G产业链、券商、新三板精选层概念及底部蓄势滞涨科技股，以中长线思维关注科创板、券商及硬核科技，坚决回避股价年内涨幅过高股或短线获利回吐压力较大股，更回避退市风险股。

风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。