在期货市场中反向套利在操作的时候有哪些操作原则?
王经理 在线
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反向套利是正向套利的逆操作,它和正向套利一样也包括五个步骤:
①套利开始时,在创新类券商处融券,具体为沪深300成份股,期限与期货合约的到期期限相同,融券的到期期限最长不超过6个月。
②以当前价格,按照各自权重将融入的沪深300成份股卖出,所得收入可以投资国债等以获得利息收入。
③按照当前期货价格,买入等份但不等值期货合约。
④套利结束或期货到期时,收回国债等的投资,获得资金,按照当时价格,买入沪深300成份股。
⑤偿还融入的沪深300成份股。
通过一个例子来说明如何判断是否存在套利机会。如果存在套利机会,反向套利的操作过程与上一讲的正向套利过程基本相同。
第一步:计算IF0711合约的理论价值。10月22日至11月16日共25天,因此IF0711合约的期货理论价格为5,479点(期货理论价格计算公式略)。
第二步:计算股票交易成本,其中主要包括印花税、交易佣金和过户费。目前印花税率为0.3%,过户费是0.1%,交易佣金上限为0.3%,我们按照该上限估算,总的交易成本为0.7%,现货买卖交易共计2次,一次是套利开始时卖空,另一次是期货到期时再买回,故总的交易成本为1.4%。因此,股票交易成本为77点(5,472点×1.4%)。
第三步:计算其他成本,主要包括冲击成本、套利时间差异、指数样本调整和指数跟踪误差等导致的成本。如果按照年平均2%估计,那么其他成本为7点(5,472点×2%×25天÷365天)。
第四步:计算融券成本。由于2006年8月21日颁布的《上海证券交易所融资融券交易试点实施细则》并没有对融券成本做出具体的计息规定,加之融资融券业务尚未正式开展,我们不妨参照三个月贷款利率4.77%来计算融券成本。由此得出融券成本为18点(5,472点×4.77%×25天÷365天)。
第五步:判断有无套利机会。总的套利成本为102点(77点7点18点)。从IF0711合约的期货理论价格为5,479点扣除成本102点后得5377点,从5377点大于4888点可以得出存在套利机会的结论。
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