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从业认证在反内卷板块中，PE（市盈率）在多数阶段是失效甚至具有误导性的，不应作为核心估值锚。板块的主体是钢铁、化工、水泥、光伏等周期行业，在出清阶段盈利普遍低迷或亏损，分母（盈利）趋近于零或为负，PE会被动飙升至数百倍乃至失去意义。以锂矿为例，周期上行时PE可高达几百倍，价格见顶后又会迅速回落到10倍以内，同一个PE数值在不同周期位置指向的是完全相反的信号。
应优先使用的替代估值方式
PB（市净率）是最基础的锚。盈利低谷期PE失真，而PB以净资产为基础，更能锚定企业资产端的重置成本与底部安全边际。反内卷行情本身在微观上就表现为“消灭1倍以下及1-2倍PB个股”的过程，中上游行业的估值修复首先体现为PB从极低分位向中枢回归。截至2026年3月，反内卷指数PB为2.85倍，处于2016年以来26.8%分位；基础化工PB为2.12倍，处于历史25.52%分位，均指向板块整体尚未进入估值泡沫区。
重置成本法适用于资产价值与账面价值严重背离的品种。当锂价等商品价格波动剧烈，导致账面净资产不能公允反映矿业权、冶炼厂等资产的真实价值时，用“在现时条件下重新购建相同资产所需的全部成本”来测算，可以判断市值是否较重置成本存在折价。光大证券对锂矿板块的测算显示，仅考虑锂业务，部分公司的重置成本已高于市值，提供了PB之外的交叉验证。
PB-ROE模型用于判断估值修复的持续性。核心逻辑是PB的对数与预期ROE正相关。在供给出清的第二阶段，PB处于低位而ROE有改善预期时，配置价值最为显著；进入第三阶段，则需要ROE的稳步上行来支撑PB的进一步抬升。单纯看PB低并不足够，PB低位必须与ROE的拐点方向形成配合，否则低PB可能只是“价值陷阱”。
简言之，以PB为底仓锚定安全边际，以重置成本为交叉验证识别深度折价，以PB-ROE判断修复的持续性，PE仅在盈利恢复至正常水平后才重新具备参考意义。
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