在当前（2026年）的市场环境下，可转债的“双低策略”（低价格+低转股溢价率）有效性已显著弱化，面临失效风险，但并未完全失去防御价值。其表现高度依赖于具体的市场阶段与标的筛选。

一、 策略失效与表现不佳的原因

资产底层逻辑改变：当前市场中，真正符合“双低”标准的转债数量大幅减少。低价转债多为剩余期限短的临期转债，久期过短导致策略失效。
估值高企与供需错配：转债市场整体估值处于历史高位，低价品种稀缺。市场面临偏债资金对低估转债的高需求与传统低价转债“弱供给”的矛盾，削弱了纯低策略的安全垫。
信用风险暴露：随着退市常态化，转债信用风险逐步暴露。单纯依赖价格和溢价率的双低策略无法避开违约风险，低价可能不再是便宜，而是市场在对违约风险定价。
正股疲软与定价逻辑切换：在正股表现疲软或单边下跌行情下，双低转债缺乏债性保护。市场定价逻辑转向以正股为锚，高价偏股型转债对正股上涨的映射效率更高，双低策略在成长占优、高弹性占优的市场环境中存在天然错配。

二、 策略的防御价值与改良方向
尽管在结构性行情中表现弱势，但在权益市场震荡走弱或转债市场整体超跌时，双低、大盘、高评级风格往往相对抗跌，具备防御托底作用。在当前不确定性环境下，双低品种攻守兼备，仍是较优选择。

为了应对当前市场，投资者需对双低策略进行改良与风险防范：

动态调整标准：在高估值市场中，传统的“价格<120+溢价率<30%”标准可能失效，需适当放宽标准（如价格130元以内、溢价率40%以内）。
强化信用排雷：将信用风险剔除作为首要步骤，优先选择评级AA-及以上、国企背景或现金流健康的标的，坚决规避有退市风险或多次拒绝下修的标的。
警惕估值陷阱：规避临近到期（剩余期限不足3个月）和放量下跌的“伪双低”标的。
动态再平衡：建立动态调整机制，当持仓转债因正股上涨变为高价债时，应果断止盈，将资金重新配置到新的双低品种中。

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可转债双低策略，也就是挑选价格低、转股溢价率低的个券做组合，这套策略底层逻辑并没有完全失效，但直接无脑按两个指标筛选的简单版本，在当下市场超额收益已经明显下降，不能直接照搬过去的回测经验。过去双低能够持续跑出不错收益，一方面低价带来债底保护，控制向下回撤，低转股溢价让转债可以较好跟随正股上涨；另一方面早期参与资金不多，容易挖掘被低估的标的。现在市场环境发生变化，转债整体估值中枢抬升，纯粹满足双低条件的标的数量变少，很多低价个券背后对应公司基本面偏弱、债务压力大，债底不再是安全兜底，存在信用风险；同时量化、大量个人投资者普遍使用这套打分逻辑，因子拥挤，简单摊大饼很难再拿到过去的超额收益，部分阶段还会跑输偏股型转债组合。

如果还要使用这套思路，必须增加额外过滤条件，不能只看价格和溢价率，需要剔除持续亏损、债务压力大、兑付存疑的标的，避开流动性很差的小盘个券，同时留意强赎风险。可以把主体资质、到期收益率、成交规模纳入筛选，再做分散持仓，定期调仓。简单双低更适合作为初选工具，而不是直接买入信号；当市场整体估值偏高的时候，双低组合防御属性还在，但进攻弹性有限，很难跑赢景气赛道的偏股转债；市场出现回调的时候，经过信用排雷的双低组合，回撤控制优势会体现出来。完全不做基本面过滤，直接买入双低榜单，有可能踩中信用风险，出现本金的实质性亏损。

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