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军工电子行业利润高度集中在上游龙头，上下游议价能力差异极大。上游核心芯片、射频、光电龙头凭借技术壁垒、独家资质、寡头垄断格局，完全掌握产品定价权，不受下游压价影响，叠加国产替代溢价，毛利率长期高位稳定。中游模块企业依赖上游元器件采购，同时承接下游订单，议价能力中等，毛利率平稳、弹性一般。下游整机配套企业竞争充分，竞标接单需要压价，议价能力最弱，毛利率偏低。这种议价格局决定板块行情分化，上游高壁垒龙头持续享受估值溢价，中下游仅赚取稳健加工利润，超额收益有限。
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发布于2026-8-4 00:16 南京
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