在“尽职调查”（Due Diligence）环节，普通合伙人（General Partner, GP）需要全面评估目标企业的潜在风险和投资价值，重点关注以下核心方面：

1. 财务尽职调查（Financial Due Diligence）

财务报表质量：审计报告的真实性、会计准则一致性（如GAAP/IFRS）、是否存在异常调整。

收入与利润结构：收入来源的可持续性、客户集中度、毛利率波动原因、是否存在关联交易。

现金流：经营性现金流是否健康、资本开支需求、自由现金流（FCF）能力。

负债与偿债能力：资产负债表中的隐形负债（如担保、诉讼）、短期偿债压力、杠杆率。

财务预测合理性：未来3-5年收入/利润预测的假设依据（如市场增长、定价权）、历史预测准确性。

2. 业务尽职调查（Business Due Diligence）

商业模式：核心价值主张、盈利逻辑、客户获取成本（CAC）与客户生命周期价值（LTV）。

市场机会：行业规模、增长驱动因素（如技术、政策）、目标企业的市场份额及竞争壁垒。

产品或服务：技术独特性、专利/IP保护、产品迭代能力、替代品威胁。

客户与渠道：客户留存率（如NDR）、渠道依赖性、合同期限（如长单比例）。

供应链：关键供应商集中度、供应链韧性（如地缘风险）、成本转嫁能力。

3. 法律尽职调查（Legal Due Diligence）

股权结构：实际控制人背景、股东协议中的优先权条款（如清算优先权）、股权质押情况。

合规性：业务资质（如牌照、环保许可）、历史处罚记录、数据隐私合规（如GDPR）。

重大合同：客户/供应商合同的长期性、排他性条款、违约责任。

诉讼与仲裁：未决纠纷的潜在赔付风险、知识产权侵权历史。

劳动人事：核心团队竞业限制、社保缴纳合规性、员工股权激励计划（ESOP）条款。

4. 团队与管理层（Management Team）

核心团队背景：创始人行业经验、管理层稳定性、过往创业成败记录。

治理结构：董事会决策机制、是否存在“一言堂”风险、独立董事作用。

激励机制：高管薪酬与业绩挂钩程度、团队流失率、企业文化适配性。

5. 行业与竞争（Industry & Competitive Landscape）

行业趋势：技术颠覆风险（如AI对传统行业的冲击）、政策监管变化（如碳中和要求）。

竞争分析：直接竞争对手的财务/技术对比、进入壁垒高低、行业集中度变化。

替代品威胁：跨行业替代可能性（如新能源对燃油车的替代）。

6. 技术尽职调查（Technical Due Diligence）（若适用）

技术壁垒：专利数量与质量、研发投入占比、技术团队背景。

产品化能力：实验室技术到量产的可行性（如良品率）、技术迭代周期。

数据资产：数据库的独特性、算法有效性、数据获取合法性。

7. ESG与可持续发展

环境（E）：碳足迹、资源使用效率、污染治理成本。

社会（S）：劳工权益、社区关系、产品社会责任（如隐私保护）。

治理（G）：反腐败政策、董事会多样性、ESG披露透明度。

8. 退出潜力（Exit Potential）

IPO可行性：是否符合目标市场的上市标准（如盈利要求、合规历史）。

并购机会：行业整合趋势、战略买家（如巨头）的潜在兴趣。

回购条款：创始团队或企业是否具备回购能力（如触发对赌条款时）。

关键工具与方法

数据分析：财务模型压力测试、客户/供应商访谈验证。

第三方验证：行业专家咨询、竞争对手对标、技术专家评审。

现场走访：生产/办公场地观察、团队面对面评估。

常见风险信号（Red Flags）

财务：收入确认激进、应收账款异常增长。

业务：大客户流失、研发投入持续低于行业。

法律：知识产权归属模糊、创始人股权高度质押。

团队：核心技术人员近期离职、管理层薪酬与业绩脱钩。

通过系统化的尽职调查，GP可以全面评估企业价值，识别潜在风险，并为交易结构设计（如估值调整机制/VAM）提供依据，最终提升投资成功率。

市场有风险，投资需谨慎。

发布于2025-5-26 12:56 杭州