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股票老凤祥

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资深杨经理

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你好近年来，公司凭借自主设计和生产能力，持续进行产品创新，全年产品更新率维持在 25%以上，新产品销售额占比维持在 20%-30%的水平；同时不断挖掘品牌内涵，打造系列化产品，如“藏宝金”系列、“凤祥喜事”系列等。在新工艺、新国潮背景下，坚持产品创新并形成独特品牌印记也正是国内珠宝品牌脱颖而出，对消费者形成持续粘性的关键。

K 金、镶嵌等产品具有“高毛利、低周转”的特点，足金产品则具有“低毛利、高周转”的特点；各珠宝品牌因产品结构不同，盈利路径亦有差异。公司黄金产品和加盟店占比较高，拉低整体毛利率和净利率；而总资产周转率较高，带动公司 ROE 行业领先。我国大众珠宝市场短中期仍处于渠道驱动阶段，一方面，目前绝大部分珠宝品牌设计、产品同质化严重，产品力、品牌力感知程度不强；另一方面，珠宝产品由于货值高、重体验等因素较为依赖线下渠道，因此现阶段大众珠宝品牌进行市场渗透的方式更多是加大渠道布局、尽可能多地触及消费者，以门店数量换取市场空间。

华西证券分析师许光辉团队给出投资建议：预计公司 2023-2025 年营收分别为 742.58/842.39/943.41 亿元，同比增速分别为 17.85%/13.44%/11.99%；归母净利润分别为21.70/25.56/29.14 亿元，同比增速分别为27.61%/17.81%/13.98%； EPS 分别为 4.15/4.89/5.57 元，最新股价（10 月 12 日收盘价 59.97 元）对应 PE 分别为 14/12/11 倍。我们认为随着公司市场化改革不断推进，管理机制有望持续优化；在金价+工艺创新带来的送礼&自戴等新需求共同催化下行业高景气或将延续，叠加公司门店的持续扩张，业绩端将迎来较快增长。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

技术面看

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