美豆丰产利空已逐步为市场所接受；美国农业部9月供需报告触发的急挫将有助于美豆加速探底；北美收割季正逐步展开，虽然美豆较去年增产预期偏强，但年内消费力度也不容小觑，对于明年的期末库存，市场还是抱有相对乐观预期。总体而言，预期9月、10 月国内进口大豆到港量有望下降，且近两周国内粕类库存环比下降的态势也将持续，加上目前养殖消费旺季仍未结束，豆粕价格有望出现反弹。

　　进口到港高峰暂歇

　　2017 年 5月，我国进口大豆 959万吨，创有纪录以来的单月进口量新高，同时还超过 2015 年 7 月创下的前高950 万吨，较去年同期大增 193 万吨。随后海关数据显示，7月，大豆进口量达到 1008 万吨，较去年同期增长则达到 29.9%，再次刷新高点。由于7月大豆进口平均成本为 401.47 美元/吨，为压榨企业提供了利润空间。然而8月伊始，进口大豆到港量将逐步环比减少，预计这种态势将持续到10月，预估9月进口大豆到港量仅为680万—700万吨，而 10月预估值在660万—680万吨，有望短期降低粕类市场供应压力。而且油厂前期高压榨率也促使原料库存压力得以释放，后期大豆原料端压力有限。

　　从盘面来看，近期豆粕主力合约对比外盘走势持续偏弱，外盘暂未跌破前期低点，由此来看，连豆粕下行空间将受限。

　　国内库存暂未积压

　　USDA 9月供需报告中，美国大豆单产预估上调至每英亩 49.9 蒲式耳，高于8月的49.4蒲式耳，亦高于分析师平均预估的 48.8 蒲式耳。8月种植关键期期间风调雨顺已预示 USDA可能对产量作出乐观调整。对应预测美豆产量为创纪录的 44.31 亿蒲，较上月预测增加 5000万蒲，相比此前市场平均预期会降至43.23 亿蒲。产量预测上调抵消初始库存下调的 2500万蒲。

　　在供应增加而价格疲软的情况下，美豆出口量上调 2500 万蒲，达到 22.5 亿蒲，由此美国2017/2018 年度大豆年终库存未做调整，维持在上月预测的4.75亿蒲。虽然产量利空，但库存并未积压，市场承接低价的意愿还是强劲的，逢低买入将助美豆与连豆粕顺利探底。

　　养殖业需求将回暖

　　第四批中央环境保护督察全面启动后，即对吉林、浙江、山东等八省区开展督察进驻工作，其中山东省 8 月以来全面开展畜禽环保整治行动，环保清拆力度较以往大幅加强，当地养殖场和饲料厂受到很大影响，不符合环保要求的饲料厂被责令停产整改，生猪、家禽养殖业均受到冲击。

　　而当前各地环保检查已经陆续进入尾声，该关的养殖场也都关了，那么余下的养殖企业应该考虑抢救性的补栏了。从目前国内生猪、蛋禽的存栏规模来看，要想满足春节期间的需求无疑是十分困难的，预计在9月下半月各地环保检查结束后，豆粕现货饲用需求或开始回暖。

　　双粕价差利于豆粕走势

　　我国 8月油菜籽到港量仅为36.9 万吨，未来两个月内到港将增加。据船期数据，9月油菜籽到港量将升至 42 万吨，10月到港初步预计有40万吨。而加拿大新作油菜籽将在10月前后上市，油菜籽可供出口量回升。虽然今年加拿大部分产区出现干旱，但油菜籽播种面积创出历史最高纪录，美国农业部数据显示总产量达到1990万吨，高于加拿大统计局预估与去年产量。

　　国内方面，年内菜粕价格持续承压，国内菜籽压榨企业仍处于亏损状态， 基本面的演化将支撑豆粕价格反弹。

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