全球宏观主题 风险超出回报
发布时间:2016-5-27 08:16阅读:553
全球宏观主题
风险超出回报
议事日程
• 金属市场从二月中旬到四月中旬恢复;此后处境困难
• 恢复靠二个因素:疲软的美元和强劲的原油
• 美元已经停止疲软,但原油得到了供应中断的帮助
• 经济数据仍然温和,但比第一季度好转
• 风险资产将走向何方? 区间交易,但带有向下的意向
• 美联储– 强烈呼吁升息预期,成功有限
• 核心固定收入可能会保持区间交易
• 美国更长期利率得到了外部因素的帮助
• 中国:近期稳定,但代价如何?
• 信贷上升,GDP下降
• 欧盟公投– 不仅是英国的问题
• 一些言论看来已经转向有利于留在欧盟
• 但投资者不应感到太自得
四月中旬承担风险,但此后状况艰难
最近几周风险资产停滞不前 原油保持上涨,但美元疲软已经停止
美元疲软得到了风险资产的支持 随着美元停止疲软,美元/人民币已经回升
全球经济:对背离的限制…
对2016年增长预测已经稳定地交汇 通胀前景仍然在所有地区是乐观的同时
实际利率跨主要发达市场下降 …实际利率差异仍然保持稳定的同时
…虽然美国第二季度的情况好于第一季度
潜在的美国增长最近几个季度放慢 …特别在名义条款下
…虽然第二季度可能好于第一季度;亚特兰大GDP现在已经反弹
生产力仍然是一个拖累
风险超出回报
• 风险资产从二月中旬至四月中旬上涨受到了下列因素的激发:
• 大常温和的美联储成中演讲激发了美元的抛空
• 第二季茺增长从第一季度的水平回升,特虽是美国和中国
• 原油的反弹,得到了供应短缺和美元疲软的带动
• 然而,估值现在看来已经完整…
• …我们并不预期中国经济增长会继续反弹
• 全球经济增长仍应是平庸的,特别在名义条款下
• 我们看到了对风险资产表现的几种潜在阻力:
• 英国公投对欧盟成中国地位仍然是英国和欧盟前景的一种担忧
• 总体公资成本可能会在下半年提升,顶层线仍然受到挑战
• 最进激进的美联储言论可能会激发新的美元上涨周期
• 缺少离开的表决,我们并不期望风险资产会在近期崩溃
• 但下降风险现在看来对潜在的上涨带来抑制
• 对全球股市的谨慎,做多高级发达国家利差,新兴市场还没有反弹…
• 区间交易中的核心固定收益,美元疲软不可能再发生,仍然看涨日圆
议事日程
• 金属市场从二月中旬到四月中旬恢复;此后处境困难
• 恢复靠二个因素:疲软的美元和强劲的原油
• 美元已经停止疲软,但原油得到了供应中断的帮助
• 经济数据仍然温和,但比第一季度好转
• 风险资产将走向何方? 区间交易,但带有向下的意向
• 美联储– 强烈呼吁升息预期,成功有限
• 核心固定收入可能会保持区间交易
• 美国更长期利率得到了外部因素的帮助
• 中国:近期稳定,但代价如何?
• 信贷上升,GDP下降
• 欧盟公投– 不仅是英国的问题
• 一些言论看来已经转向有利于留在欧盟
• 但投资者不应感到太自得
美联储官员试图推高升息预期…
四会FOMC会议纪要后美国国债抛空 市场接近完全对九月升息定价
议事日程
• 金属市场从二月中旬到四月中旬恢复;此后处境困难
• 恢复靠二个因素:疲软的美元和强劲的原油
• 美元已经停止疲软,但原油得到了供应中断的帮助
• 经济数据仍然温和,但比第一季度好转
• 风险资产将走向何方? 区间交易,但带有向下的意向
• 美联储– 强烈呼吁升息预期,成功有限
• 核心固定收入可能会保持区间交易
• 美国更长期利率得到了外部因素的帮助
• 中国:近期稳定,但代价如何?
• 信贷上升,GDP下降
• 欧盟公投– 不仅是英国的问题
• 一些言论看来已经转向有利于留在欧盟
• 但投资者不应感到太自得
金融状况—不一致的内容 美联储”3月16日的FOMC会议上声称今年升息二次
…成功的希望有限 (因为许多原因)
美国扩张在OECD历史上处在最长的周期中 目前美国的扩张比战后平均长
通胀仍然低,实际的两方面 …在中期的预期中
低迷的预期和负面的条款升水限制利率上涨潜能
中国:巨大过度投资繁荣的转折
投资支出太高 其中的大部份是房地产投资支出
房地产正在放慢,拖累其它行业的同时 …仍然有很长的路要走
多年老经济放慢
没有留下可赶超的 多年来的放慢
消费者仍然是亮点… …但制造业经济仍然处于困境
第二季度回升---因为固定资产投资的剧烈跳升
固定资产投资第二季度开始剧烈跳升 GDP因此增长
更多的刺激产生更弱的增长 总体货币增长在中国迅速
未来前景的风险仍然是向下的
投资带动的增长放慢 基本情况,向下的风险和更可怕的情况
过度投资周期通过爆发性的当地货币债务融资
固定资产投资第二季度开始剧烈跳升 更多的法规开始实施
潜在的债务危机… …定价能力的崩溃使情况更糟
中国:没有直接的危机但严重的中期问题
• 中国过度投资周期正在转折向下…
• …随着资本/产出率上升,新投资的回报崩溃
• 信用已经在泡沫的两位数扩张中仅产生中流之下的个位数名义增长
• 然而,直接危机不可能发生
• 大多数的争论是在当地货币上
• 总的国家储蓄非常高,大多数不能离开中国经济
• 资本逃离2015年下半年和2016年上半年看来已经放慢…
• …得到了美元疲软的帮助,它让人民币在贸易权重条款下疲软
• 不清楚主种均衡是否可持续,从货币基础增长来看
• 除非中国放慢信贷增长或产生非常高的名义GDP
• 债券继续上升暴露出非常重大的中期风险
• 消费者/服务业经济目前为止并非是重要的经济走强的来源
欧盟公投:没有自满的空间
民调结果的变化 基国-民调脱欧公投
英国脱欧的宏观经济影响
假设的脱欧情况---经济前景相对于我们的基本预测
公投对欧盟政治/经济产生影响的理由
欧洲会出现多米诺效应吗?
欧元区GDP可能会在2016年末下沉,如果离欧派获胜 …受到投资剧烈紧缩的影响
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。