2015年收入/净利润同增16.05%/23.53%。2015年公司实现收入94.54亿元、同增16.05%，净利润13.49亿元、同增23.53%，EPS 0.50元。公司拟每10股派发现金红利2.5元（含税）。报告期内，公司毛利率提升1.6PCTs至37.66%，销售费用率微增0.6PCT至11.85%，管理费用率微增0.16PCT至4.09%，净利润率提升0.85PCTs至14.2%。

休闲/童装收入同增10%/25%，预判2016Q1增速望延续2015年态势。2015年，公司休闲业务收入同增10.26%至54.06亿元，童装业务收入同增24.81%至39.53亿元。休闲/童装线下销售额增速分别为8%/20%，门店面积分别增长10%/20%，店效分别增长10%/个位数；公司电商业务收入同增83.67%至18.10亿元，森马/巴拉均为线上细分行业销售第一品牌。截至2015年底，公司拥有森马门店3477家，巴拉巴拉门店3864家。根据Euromonitor，2015年森马品牌已经跃居本土休闲装第一品牌，巴拉巴拉市占率提升0.4PCT至4%、稳居第一。2016年1-2月公司休闲/童装分别增长10%/20%+，预判2016Q1收入/业绩增速望延续2015年态势。展望2016全年，公司休闲/童装均望继续稳步推进外延发展，同时休闲/童装前三季度订货会增速分别为10%~15%/20%。综合判断，预计公司2016年收入/净利望实现15%+/20%+增长。

经营所需，存货/应收账款周转率天数有所提升。截至2015年底，公司存货同增54.29%，存货周转天数同比上升13天至80天，主要由于1. 公司发展多品牌战略，销售规模增长使得备货增加；2. 电商快速发展且为直营模式致存货增加。公司应收账款同增42.18%，应收账款周转天数增加12天至50天，主要由于森马品牌新开店铺/翻新老店的过程中，公司增强加盟商扶持力度。公司现金流充裕，经营性现金流净额同增14.38%至8.72亿元；且无短期和长期借款，资产负债率较低（20.5%）。

立足大众消费市场，领跑休闲/童装，成长空间广阔。公司立足大众消费品市场，深耕休闲装、童装领域，处于行业龙头地位。休闲装和童装行业均拥有广阔的市场空间（受益消费转型升级、二孩政策等）；且市场集中度有望逐渐提升，龙头公司料将拥有更为广阔的发展机会。过去几年公司坚持精耕细作，快速推进设计研发、供应链、销售体系、互联网等方面变革，已经具备了优秀的品牌影响力、多品牌运作平台和经验、全渠道布局优势和上下游共赢的资源整合能力，有望支撑公司未来经营业绩持续靓丽增长。

风险因素。1. 休闲服饰业务的复苏情况；2. 童装多品牌战略推进和效果；3. 儿童产业战略的推进和效果。

盈利预测、估值及投资评级。公司精耕细作，多维度提升品牌运营实力，休闲/童装龙头地位凸显，业绩望持续靓丽增长。2015年10月完成限制性股权授予（授予价5.92元/股），解锁条件为2015-2017年收入增速较2014年不低于15%/32%/52%，净利润增速较2014年不低于20%/44%/73%，有利于提升员工积极性，保障公司成长动力。维持2016/2017年EPS预测0.62/0.76元，新增2018年EPS预测0.91元，公司现价对应2016年17倍PE。维持目标价17元及“买入”评级。