——工业金属上涨带动黄金走强

　　上周黄金价格延续上涨。不过，在黄金上涨的同时，美国经济表现依然坚韧，冲击美联储降息预期。上周公布的美国3月非农数据超预期激增30.3万人，创下去年5月以来的最大增幅，不仅远超21.4万人的预期中值，还超出了所有分析师给出的预期。此外，美国3月ADP就业人数增加18.4万人，为去年7月以来最大增幅。美国3月ISM制造业指数也意外上升至50.3，为2022年9月以来首次进入扩张区间。经济数据表现不错令美联储内部也出现分歧。虽然以美联储主席鲍威尔为首的多位官员依然认为今年具有降息空间。但是美联储理事沃勒表现出了鹰派态度，称年内没有必要降息。受美国经济数据良好表现以及美联储内部出现不同声音的影响，市场对于6月份美联储降息的概率近期有所下降。

　　图一. 美联储6月降息概率

　　数据来源：Investing，中衍期货

　　美联储降息预期虽然动摇，但是铜等工业金属价格上涨激发黄金商品属性，带动黄金价格一起上涨。上周，中国物流与采购联合会发布数据显示，2024年3月份全球制造业PMI为50.3%，较上月上升1.2个百分点，结束了连续17个月50%以下的运行走势，重回50%以上的扩张区间。全球制造业PMI回升显示全球经济状况好转，将有利于工业金属的需求复苏，进而拉动工业金属价格。近期金银比下降也验证了黄金受益于工业金属价格的上涨。

　　图二. 全球PMI

　　数据来源：中国物流与采购联合会，中衍期货

　　除了工业金属之外，另一个支撑黄金上涨的因素就是央行购金。上周中国央行公布的数据显示，中国3月末黄金储备7274万盎司，2月末为7258万盎司，为连续第17个月增持黄金储备。由于美国债务不断增加，一些国家持有美债意愿下降，纷纷开始抛售美债转而储备黄金，也给黄金价格带来支撑。

　　图三. 中国黄金储备

　　数据来源：iFind，中衍期货

　　最后，从持仓数据来看， COMEX黄金期货净多头持仓再次增加，显示投机性资金依然看好黄金；黄金ETF持仓下降，显示配置型资金持有意愿下降。总体上，黄金依然受到投机性资金的支持。

　　图四. 黄金ETF持仓和COMEX黄金期货净多头持仓

　　数据来源：iFind，中衍期货

　　综合来看，黄金上涨的逻辑正在由之前的降息预期转向工业金属带动，且央行购金依然支撑黄金上涨。所以，对于黄金建议多头思路对待，但是近期金价涨幅较大，追多仍需谨慎，最好是等待回调做多机会。