行情综述 　　上周，国债期货重回升势。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨1.05%，10年期主力合约涨0.4%，5年期主力合约涨0.18%，2年期主力合约涨0.08%；跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T、3T-TL均未脱离下行趋势；跨期价差方面，各品种近远月价差仍以收敛为主，TL近远月价差相对坚挺。 　　具体而言，周一，宽松流动性支撑期债偏强；周二5年期LPR利率下调25bp继续提振市场情绪；周三，利率在2.4%整数关口面临一定止盈压力；周四，受商业银行密集下调存款利率影响，期债延续强势；周五，消息面平静，期债选择顺势而为。 　　总体而言，全周期债单边走势维持上涨趋势，短期限合约强于长期限的局面未显现持续性，近远月价差也未脱离下行趋势。 　　行情解读 　　单边方面，2月LPR利率非对称调降5年期25bp，宽信用之意明确，但期债仍走强，市场继续表现出对利好敏感，对利空钝化的特征，反映多头情绪依然强势。最新公布的部分重要经济数据显著改善，并未有效抑制期债涨势，原因在于市场对于未来经济的悲观预期仍存；期债对于政策的敏感度更强，但当前也未见强刺激政策预期释放，更多表现为调降各类政策利率带动国债利率继续下行，政策环境于期债亦偏友好。因此，在强刺激政策出台和经济数据普遍超预期之前，期债多单仍可持有。 　　跨品种方面，短期限合约短暂地好于长期限后，周五再度表现弱于后者，反映宽松流动性对于利率曲线陡峭化的支持仍偏弱，牛平特征的扭转依赖于经济复苏力度的变化。因此，在强刺激政策出台和经济数据普遍超预期之前，短弱长强的格局恐难以改变。 　　跨期方面，主力合约已切换至2406，近弱远强的局面仍由利率曲线的牛平特征决定，在后者转变前，近远月价差的收敛之势仍有望维持。 　　期现方面，各品种的基差仍以低于过去两年同期的水平在运行，低基差格局源于利率曲线持续牛平，根据以上分析，预计低基差格局仍维持。 　　风险提示 　　以上观点均基于利率曲线延续牛平的判断得出，那么，预测失误的风险来自于两方面：一是经济或政策大超预期；二是流动性超预期收紧。相较而言，风险一出现的概率更大，故重点关注2月底公布的官方制造业PMI以及3月上旬两会释放的政策信号，据此决定是否转变以上提出的策略方向；若是其他时间点释放超预期的政策信号，则带给期债调整的风险将更大。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。