2024-02-05，中银证券发布一篇基础化工行业的研究报告，报告指出，国际油价下跌，制冷剂价格上涨。

　　报告具体内容如下：

　　2月份建议关注：1、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估，并关注部分央国企在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、春节过后纺服、农化等产业链即将迎来旺季及补库行情；3、经过调整后估值大幅回落的半导体、OLED等电子材料公司。 行业动态： 本周（1.29-2.4）均价跟踪的101个化工品种中，共有37个品种价格上涨，33个品种价格下跌，31个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是R125（浙江高端）、煤焦油（山西）、尿素（波罗的海小粒装）、乙烯（东南亚CFR）、R134a（巨化）；而周均价跌幅居前的品种分别是NYMEX天然气、液氨（河北新化）、硫酸钾（罗布泊51%粉）、高效氯氟氰菊酯、WTI原油。 本周（1.29-2.4）国际油价下跌，WTI原油收于72.3美元/桶，收盘价周跌幅7.35%；布伦特原油收于77.3美元/桶，收盘价周跌幅7.44%。宏观方面，美国经济分析局数据显示，23Q4美国实际国内生产总值（GDP）环比折年率增长3.3%，高于此前彭博一致性预期的2.0%。供应端，美国炼油厂开工率下降，根据EIA数据，截至1月26日当周，美国炼厂加工总量平均1,484.8万桶/日，较前一周减少42.8万桶；炼油厂开工率82.9%，较前一周下降2.6pct。需求端，OPEC月报维持上月对石油需求增长225万桶/日的预测不变，并预测2025年全球石油需求将增加185万桶/日至1.06亿桶/日。库存方面，EIA数据显示，截至1月26日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.79亿桶，较前一周增长212.6万桶；美国商业原油库存量4.22亿桶，较前一周增长123.4万桶；美国汽油库存总量2.54亿桶，较前一周增长115.6万桶；馏分油库存量1.31亿桶，较前一周下降254.2万桶；美国石油战略储备3.57亿桶，较前一周增加89万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周NYMEX天然气期货收报2.08美元/mmbtu，收盘价周跌幅23.34%；TTF天然气期货收报29.30欧元/兆瓦时，收盘价周涨幅4.36%。EIA天然气报告显示，截至1月26日当周，美国天然气库存总量为26,590亿立方英尺，较前一周减少1,970亿立方英尺，较去年同期增加540亿立方英尺，同比增幅2.1%，同时较5年均值高1,300亿立方英尺，增幅5.1%。欧洲市场库存持续下降，根据欧洲天然气基础设施协会数据，截至1月29日，欧洲整体库存为810Twh，库容占有率71.13%，环比上日下降0.42%，欧洲市场库存保持适宜。展望后市，短期来看，季节性需求增长，但天然气库存充裕，价格仍处于历史中低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 本周（1.29-2.4）制冷剂价格上涨。根据百川盈孚数据，截至2月2日，制冷剂R22价格为20,000元/吨，较1月26日上涨500元/吨（+2.56%），较去年同期上涨2,000元/吨（+11.11%）；制冷剂R32价格为20,500元/吨，较1月26日上涨500元/吨（+2.50%），较去年同期上涨7,000元/吨（+51.85%）；制冷剂R125价格为36,000元/吨，较1月26日上涨3,000元/吨（+9.09%），较去年同期上涨9,000元/吨（+33.33%）；R134a价格为31,000元/吨，较1月26日上涨1,000元/吨（+3.33%），较去年同期上涨7,500元/吨（+31.91%）。1月11日生态环境部公布2024年度制冷剂配额，受配额限制，部分型号制冷剂供应缩减较为明显，市场供应量偏紧。展望后市，三代制冷剂配额落地，需求端有望复苏，制冷剂库存已降至低位，预计中长期制冷剂价格及利润中枢有望提升。 本周（1.29-2.4）PVDF价格下跌。根据百川盈孚数据，截至2月2日，PVDF（粉料（涂料））报价为5.9万元/吨，较1月26日下跌1.1万元/吨（-15.71%），较去年同期下跌5.6万元/吨（-48.70%）；PVDF（粒料）报价为7.5万元/吨，较1月26日下跌0.75万元/吨（-9.09%），较去年同期下跌7.0万元/吨（-48.28%）；PVDF（锂电池粘结剂）报价为6.0万元/吨，较1月26日下跌1.75万元/吨（-22.58%），较去年同期下跌11.5万元/吨（-65.71%）。当前PVDF下游电池厂开工恢复缓慢，锂电市场整体刚需走势平缓，PVDF供需失衡局面延续。展望后市，下游锂电产业链出现收缩，加之锂电级产品试产过程较长，新增产能预期不断释放，供需错配局面下，预计PVDF市场偏弱运行。 投资建议： 截至2月2日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为17.50倍，处在历史（2002年至今）的7.82%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.64倍，处在历史水平的4.11%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为14.31倍，处在历史（2002年至今）的11.62%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.22倍，处在历史水平的1.59%分位数。2月建议关注：1、大型能源央企在中高油价背景下的高盈利与价值重估，并关注部分央国企在新时代背景下的改革改善与经营业绩提升；2、春节过后纺服、农化等产业链即将迎来旺季及补库行情；3、经过调整后估值大幅回落的半导体、OLED等电子材料公司。中长期推荐投资主线：1、中高油价背景下，特大型能源央企依托特有的资源禀赋、技术优势、以及提质增效，有望受益行业高景气度并迎来价值重估。2、半导体、显示面板行业有望复苏，关注先进封装、HBM等引起的行业变化以及OLED渗透率的提升，关注上游材料国产替代进程；另外，吸附分离材料多领域需求持续高增长。3、周期磨底，关注景气度有望向上的子行业。一是供需结构预期改善，氟化工、涤纶长丝行业景气度有望提升；二是龙头企业抗风险能力强，化工品需求有望复苏，关注新能源新材料领域持续延伸；三是民营石化公司盈利触底向好，并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、可降解塑料等具成长性的新材料领域。推荐：万华化学、华鲁恒升、新和成、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、恒力石化、中国石化、中国石油、鼎龙股份、安集科技、雅克科技、万润股份、飞凯材料、沪硅产业、江丰电子、德邦科技、巨化股份、桐昆股份；关注：中国海油、华特气体、联瑞新材、莱特光电、奥来德、瑞联新材、圣泉集团、新凤鸣。 2月金股：安集科技、桐昆股份 风险提示： 地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

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