【本文内容均来源于国投证券研究中心策略团队所公开发布的证券研究报告】

      本周上证指数下跌6.19%，重新回落至2730点。

      由于此前中特估上涨并未带动普遍的赚钱效应，市场自发买盘持续偏弱，同时市场也需要一段时间去消化负面情绪，估计节前定价格局不会出现太大变化。结合历史春节前普遍呈现出的交投冷淡，对应交易指标国投策略——A 股“躁动”指数最新数据并未释放春季躁动启动的信号。

      对于当前大盘春节后走势的预判，一个关键问题是：当前到底是类比2016年还是08-09年？

      如果是类比2016年熔断行情，那么核心问题是股市流动性，对应当前在于买卖约束、转融通、雪球、两融、股权质押等一系列问题，意味着只要流动性问题解除，市场即便基于情绪的自然修复就可以出现反弹，实现大盘指数中枢的回升；

      如果是类比08-09年行情，那么核心问题是宏观经济是不是正在经历危机，意味着市场只要不看到实质性政策大招则很难呈现扭转，在此之前就是大跌中继的定价。目前，我们暂且将类比视角放在2016年熔断行情来判断，不敢轻易去作08-09年的判定。同时，对于2016年熔断行情回升阶段持续占优方向的观察基本上是当年结构性景气方向，我们倾向于将结构性景气持续定价方向放在出海。从交易视角看，目前一个极为显著的信号是在降息预期下10年期国债收益率已经下探至2.42%，人民币汇率重回7.2，短期视角下悲观的解释是对应高股息资产类债券价值凸显，意味着当前高股息战略价值进一步提升；同时，我们更倾向于站在中期积极立场：当前上证综指PE估值为11.75X，近10年历史分位数为12.13%，当前PE估值水平基本已经接近18年底水平；同时，当前全A隐含风险溢价（股债性价比）已上升至4.33%，与08年末（4.35%）和18年底19年初（4.39%）两个市场大底的数值基本等同。

      在此，我们维持熊心牛胆的判断，维持春节后即便是情绪自然修复也存在技术性反弹短期修复到回升至上证综指历史长期均衡底部的较大可能（历史复盘：最低点底部向上10%左右空间）。复盘近年历史来看，春节前后大概率为存在变盘机遇的重要时间点，且对应容易发生风格切换。如果市场在临近春节前后发生变盘向上，我们建议市场底部向上的阶段最应该关注反弹前长期领涨同时短期领跌的行业，毫无疑问是中小盘科技成长TMT中证1000指数。

      事实上，我们在去年 11-12 月观点是：确实要承认中小盘/大盘的分化来到一个极致位置，意味着中小盘波动性会增强。目前的观点是：中小盘只是在渡劫，中期小盘成长占优格局并未被逆转，维持2023年初我们提出的“大盘价值+小盘成长”双主线占优格局。

国投证券（原安信证券）AA级大型央企上市券商，7*24小时在线开户服务，开户即享多重新客福利。
1、5.08%新客理财
2、VIP专属佣金
3、一对一投顾服务。
4、AI网格交易，智能条件单自动交易
5、独家量化GRT平台，全自动化授权跟随交易
6、价值千元的基金、股票、可转债等课程免费看
点击下方联系李顾问，可添加微信私聊！！！