最近投资圈流传的一位有一淡定 " 汤总 " 在得知投资的 200 万雪球产品亏损、本金和票息皆无后仅回复 " 嗯 " 字的截图刷屏。

而在昨天下午，" 女星江疏影因雪球爆仓去了申万宏源总部 " 的传言迅速在社交平台发酵，女明星、雪球爆仓两大流量标签，相关截图、照片迅速被传播，随被证实为假消息，但江疏影确实是买过雪球产品的，24年元旦以后的这波快速下跌，雪球也确实有陆续爆仓的情况出现。

明星投资雪球被爆仓，找到证券公司总部，本身这则新闻就非常有爆炸性，一时间也让雪球结构的产品再次进入投资者的视野。那么雪球是什么？为什么会爆仓，什么是雪球的敲入和敲出？这些云里雾里的专业名词，今天我们来一一解释，希望对你有所帮助。

为什么这个产品叫雪球？

原因在于这类产品可以应对一定幅度的市场下跌，同时具有类固收产品的特点。

只要挂钩标的资产价格不发生大跌，持有期限越长，绝对收益就越高。而这个过程就像滚雪球一样，只要路面不出现大的坑洼，雪球就会越滚越大，由此而得名“雪球”结构。 也即是：只要市场不挖坑，不大跌，产品的绝对收益就会随着时间的拉长，而越来越高！

雪球是一款创新式的金融场外衍生产品，他不在交易所上市，一般通过证券公司购买。而买入雪球产品，本质上是卖出一个具有敲入和敲出条款的场外看跌期权，卖出+看跌期权，那就相当于是看多做多，同时具有敲入和敲出条款，也即是看多既有可能会成功（敲出），也有可能会失败。

雪球在欧美市场已经流行了二十年之久，在2018的调查中，也被超过三分之一的理财从业人员普遍认为是市场上最为流行的结构化理财产品，海外存续规模超3600亿美元，国内雪球产品的兴起于2016-2017年，当时银行利率不断下行，而股市持续震荡，雪球产品给的约定收益又高达10%左右，当时就兴起了雪球投资的一大股风暴。

现在成熟的雪球，市场上规模较大的雪球，一般是挂钩中证500指数，中证1000指数，这两大指数。而产品的期限一般以一年期或两年期最为集中。

雪球自成立之初，会约定好敲入观察期和敲出观察期。同时设立敲入和敲出的标准，比如指数上涨10%敲出，指数下跌20%或30%敲出。并约定敲出的年化利率，而雪球之所以吸引人，就是在于如果顺利敲出，约定的收益都是比较高的，一般在8%，甚至在12%。

从条款上看，

1.如果在约定的观察期，指数上涨超过10%，则雪球顺利敲出，投资者享受约定的年化收益；

2.如果指数持续震荡，既没有上涨从超过10%，也没有下跌超过20%，既没有出发敲入，也没有出发敲出，这个时候合约期限已经到期，投资者也可以享受约定的年化收益。

3.如果指数下跌20%，并且后续指数上涨并且超过产品成立当日的指数价格，但没有达到10%的敲出条件，则投资者期末获得本金收入，无利息收入。

4.如果指数下跌20%，并且后续指数小幅反弹，或者继续下跌，一直持续到合约结束，那么投资者承担全部指数下跌损失。

根据以上四种条件，1,2,3对于投资者来说都是有益的，本金都是没有损失，无非是绝对收益的高低。而第四种则有损失本金的风险。

说了以上四种情况，我们再解释一下敲入敲出的观察期，注意，这里非常重要，并且敲入敲出的观察期设置大不一样！

敲出的观察期一般是以每个月的固定期限，比如每个月的18号作为敲出观察期，以每个月18日的收盘价观察是否出发敲出，当月的其他时间，或者盘中，即使上涨超过10%，但18日收盘价并没有上涨超过10%，则依然不会敲出。

敲入的观察期是每天，注意哦，每天都是敲入的观察期，每天的收盘价都有可能出发敲入。敲入的观察期理论上比敲出的观察期每个月都多了21次机会。这里也是风险和收益的所在。

如果雪球产品又加了杠杆，比如4倍杠杆，如果指数自雪球成立到存续期限的两年内的某一天，累积超过25%，则本金全无，也就是俗称的爆仓。比如一款产品在22年8月份成立，约定敲入门槛是指数下跌25%，在2024年1月23日，中证1000指数当天下跌7%，自成立以来累积下跌超过了25%，又叠加4倍杠杆，那么大跌的这一天，投资者将损失所有本金。这也就是最近疯传的明星爆仓、汤总200万本金全无的原因。

那么雪球产品，什么情况下收益最大呢？在不考虑敲入，只考虑敲出获得收益的情况下，大概有以下几种情况：

1.一款2年期的雪球，约定年化收益10%，如果快速敲出，虽然锁定了10%的收益，但是其实绝对收益并不高，这个时候可能买股票或者基金收益更大，比如半年就达到了敲出条件，对于100万本金而言，大概的收益是100万*10%/365天*180天=5万元左右。 而如果同期指数上涨10%，个股或者差不多的基金一般都会有20%左右的涨幅，相当于可以获得20万的收益，差距是非常大的。显然，雪球的快速敲出其实并不是理想状态。

2.指数如果在约定的两年内，持续震荡，既没有敲出，也没有敲入，按照之前的约定，投资者在两年期结束后，照样可以获得10%的年化收益，那么投资收益就是 ：100万*10%*2年=20万。要知道，指数连续两年既不大涨，也不大跌，往往个股和基金都没有出色的表现，这时投资个股或基金的收益，往往是跑不赢雪球收益的。

3.极限情况下，雪球产品刚好在约定的2年期的最后一个敲出观察期，顺利敲出，则投资者可以拿到期限内的所有约定收益，也就是100万*10%*2年=20万。

综合以上情况，2和3才是最佳收益的方案，也即是说，投资雪球，最喜欢的是窄幅震荡行情，快涨快跌都得不到什么太高的收益。

雪球最害怕的是股灾。而前面也说过了，只要不加杠杆，除非期限内跌破了敲入价，并且两年期限到了以后，指数依然低于雪球成立当日的价格，仅仅这一种情况投资者才会承担下跌的损失，也就是说：仅仅市场发生系统性风险，股灾爆发了，雪球投资才会损失本金。而指数快涨、慢涨、震荡、下跌不过于剧烈，都是有收益，或者本金并无损失。

期待今天的文章能够为您解答雪球产品的疑惑。如有其他问题，欢迎随时联系