海通证券发布研究报告称，煤炭板块三季度业绩整体仍较稳健，业绩韧性已现，且预计未来煤价中枢有望维持高位，板块高盈利、低估值、高分红价值凸显。

　　▍海通证券主要观点如下：

　　经济稳定持续向好，国务院督导组召开进驻山西动员会。

　　(1)央视网：经合组织29日发布经济展望报告，预测2023年全球经济增长2.9%(低于上次的3.0%)，其中中国经济将增长5.2%(高于上次的5.1%)。预计明年增长将温和放缓。(2)财新网：12月1日公布的11月财新中国制造业PMI录得50.7，较10月+1.2pct，重回扩张区间，为近三个月高点。

　　(3)新华网：全国安全生产电视电话会议29日在京召开。(4)国家矿监局：近日，国务院安全生产委员会办公室召开督导山西省矿山安全生产工作进驻动员会议。

　　当前宏观经济回升向好，利好煤炭终端需求，同时年末安全生产形势依然严峻，国务院安委会督导组已召开进驻山西督办的动员会议，供给端扰动影响需持续关注。

　　气象局预计12月气温偏高，煤价短期或维持窄幅震荡。

　　(1)中国气象局：预计12月，除内蒙古东北部、吉林北部、黑龙江、西藏大部、青海西南部气温较常年同期偏低0.5~1摄氏度外，全国其余地区气温接近常年同期到偏高。(2)截至12月1日，秦港煤价先跌后涨至930元/吨，周环比/同比-7/-421元/吨(增幅-0.7%/-31.2%)。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比-2/-16/+12元/吨至823/725/787元/吨。

　　(3)本周(11月24日-30日)，沿海八省电厂平均日耗197万吨，同比+7.2%(前一周分别为189万吨、+2.6%);平均库存3525万吨，同比+12.6%(前一周分别为3559万吨、+13%)。(4)截至12月2日，北方四港库存1769万吨，较22/21年同期+271/+284万吨(前一周同比+365/+243万吨)。

　　当前供需双弱，电厂需求仍在提升过程中，而安监导致供给端扰动(特别是督导组进驻山西，本周当地煤价有所提升)。考虑到港口及电厂库存高位、长协及进口供应充足，下游对高价煤接受程度有限，但年末安全生产形势依然严峻，预计煤价短期仍窄幅震荡，后续仍需继续关注经济复苏及需求实际释放情况，同时关注安监对主产区产量影响情况。

　　焦炭第二轮提涨落地，焦煤价格延续偏强走势。

　　(1)本周焦炭第二轮上涨100元/吨落地，焦煤价格暂稳。(2)截至12月1日，供给端，焦化厂开工率74.7%，周环比+0.7pct;需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量234万吨，周环比/同比-0.4%/+5.2%(前一周同比+5.7%)。

　　随着淡季来临，本周钢材价格有所震荡回调，但钢厂盈利尚可，生产保持稳定，铁水产量仍维持高位。受钢铁盈利改善催化，黑色产业链情绪持续向好，叠加近期煤矿事故多发，煤焦价格走强。由于原材料焦煤价格连续上涨，本周焦炭价格落实二轮涨价，亏损程度有所缓解，开工率有所回升，但供需结构仍偏紧，焦炭短期或仍有一定上涨空间。

　　中期看，考虑到焦煤下游库存持续低位，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。

　　风险提示。

　　下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。