随着旺季临近，猪价不涨反跌。在现货疲软和临近交割的背景下，LH2401合约继续大幅收升水。针对现货“旺季不旺”的情况，笔者认为主要有以下三点原因：

　　一、产能调减缓慢，标猪供应充足

　　从生猪生长的物理周期来看，当下的能繁母猪存栏量决定了10个月后的生猪出栏量。据农业农村部数据显示，去年年底至今年一季度全国能繁母猪存栏量虽有小幅下降，但始终高于正常保有量4100万头，生猪基础产能充裕。这决定了在没有大疫病灾害影响的情况下，今年四季度生猪供应充足，猪价不具备大幅上涨的基础。

　　数据来源：农业农村部、华融融达期货研究所整理

　　二、降温兑现慢，需求增量不及预期

　　从历史复盘来看，气温与猪肉消费之间具有一定的负相关关系，即气温越低，人们对猪肉的消费量越高。而今冬受厄尔尼诺现象影响，我国大部分地区气温接近常年同期或偏高，降温的缓慢兑现，使得需求增量表现也较为迟缓，对猪价的支撑作用不及预期。同时，受暖冬影响，南方地区腌腊灌肠消费尚未大规模启动。以川渝地区为例，目前成都市日内最高气温仍达22℃，处于近5年同期高位，而当地居民腌腊灌肠一般要求气温在10℃以内，高温天气下当地腌腊需求迟迟未启动，对猪价的支撑作用还未兑现。

　　三、多重因素影响，市场存抛售行为

　　今年以来，养殖端持续处于亏损状态，部分养殖成本高的企业现下现金流压力进一步加大，存在加快出栏、“拿猪换现金流”的行为，进一步令猪价承压。同时，由于养殖密度大、秋冬季节北方地区易有猪病发生，也会导致市场存在一定的被动抛售行为。

　　在以上三个维度的压力下，近期猪价持续疲软。对于后市猪价，我们认为市场抛售不停，猪价就难有上涨。同时，也需注意市场现阶段抛售后，会减轻后市供应压力，利好后市猪价。