华数传媒(000156)：“三网融合”龙头，业绩稳健增长

　　继续发展“新媒体”“新网络”，经营效率明显提高：公司2015年上半年净利润增长50.28%，继续去年业绩高速稳定增长的趋势。公司有效利用自身有线电视网络和牌照资源，在“新媒体”、“新网络”方面实现了新老业务融合发展，并在多网融合方面领先于全国其他运营商。在新媒体领域，华数为全国20多个省、百余个城市广电网络提供互动电视内容、增值服务及解决方案，覆盖全国90%广电企业。公司互联网电视业务在全国拥有60%以上的市场份额，此外，华数在杭州地区拥有宽带网络用户近50万，已成长为杭州宽带接入市场龙头企业。目前，2015年上半年，公司销售毛利率从去年年报的42.14%提升到45.60%，销售净利率则延续了5年来的增长趋势，增长到19.95%，比去年年报提升了约4个百分点。

　　技术升级夯实发展基础，大数据平台把握发展航向：作为传统广电龙头企业，公司在编码质量和直播稳定性的优势得到巩固和提升，这为互联网电视的发展提供了技术支撑。同时，公司积极发挥作为大数据天然源头的优势，基于大数据平台的实践与建设项目，以聚合公司各个平台的结构化数据与非结构化数据为基础，以规范公司各个系统间数据交互为依托，并运用先进分析挖掘理念，应用领先的大数据软件，为用户提供更贴心的个性化服务，为公司基于数据与量化考核的运营提供了坚实的基础，并输出以数千万用户行为分析为基础的新传媒指数。我们看好广电企业在大数据领域的深耕，相信大数据平台将成为公司未来收入增长的新亮点。

　　引入战略投资者，设立资本运作平台：2015年4月，本公司向杭州云溪投资合伙企业(有限合伙)非公开发行股票28,667.1万股，共计募集资金653,609.88万元，其中扣除发行费用2,950万元后，募集资金净额为650,659.88万元。公司设立的华数资本作为对外投资、并购的主体和平台，发起设立产业投资基金，加快促进产业链整合，助力主营业务协同快速发展。

　　“三网融合”进程的先行者，长期走势看好：2015年9月4日，国务院办公厅印发《三网融合推广方案》。我们认为，此次《推广方案》的发出在A股传媒板块主要惠及有线电视板块的国有龙头企业。企业的综合实力越强，就越有可能得到利好。因为实现业务的多元化并得到市场的认可必须建立在高速、开放、稳定的网络和大体量的用户群体上。公司地处华东地区，传统业务基础扎实，新业态势头正旺，互联网电视等三网融合产品发展顺利，可谓是“三网融合”发展的龙头企业，长期走势看好。(首创证券)

　　中储股份(600787)：揽入海外商品交割库牌照，开启国际化新篇章

　　购买海外交易所合作仓储企业，国际化道路迈开战略性一步。9月14日晚间公告，中储股份与全球领先的能源与大宗商品贸易集团摩科瑞能源集团达成协议，拟收购其全资子公司Henry Bath &SonLimited(简称HB 集团)的51%股权。

　　收购最大看点在于国外交易所金属交割仓库牌照。交易标的HB 集团是伦敦金属交易所(LME)的创始成员之一，全球设有多家特许仓储网络。HB 集团拥有全球主要大宗商品交易所的仓储牌照，包括：伦敦金属交易所、洲际交易所美国期货分所、伦敦国际金融期货交易所和芝加哥商品交易所。目前固定仓储租约面积为60万平方米，53个仓库分布于8个国家共16个城市。本次收购将有力推动中储参与有色金属交割仓库的国际化进程，提升中储在该行业的国际影响力。

　　未来三年约定“净利润弥补性收入”条款，为子公司收益提供安全边际。中储股份与摩科瑞约定，2016-2018三年间HB 集团的平均净收入上下限区间为625-1000万美元之间。若HB 集团平均净收入低于上限1000万美元，摩科瑞将向中储支付(1000-实现净利润)*8*51%万美元的弥补性收入金额与利息；若平均净收入低于下限625万美元，则摩科瑞将向中储支付(1000-625)*8*51%=1530万美元与利息。该条款将有力保证未来三年内中储投资HB 集团的收益。

　　期待未来进一步海外布局。此次收购是中储首次国际化尝试，公司引入的战投普洛斯为中储今后拥有更多“国际范”带来了想象空间。

　　投资建议：预计公司2015-2017年的收入增速分别为-26.1%、5.3%、11.7%，净利润增速分别为18.6%、19.8%、20.8%，本次收购意味着公司国际化进程加速，未来定增引入普洛斯后，传统大宗品仓储有望加速转型，盈利能力中长期改善，维持买入-A 投资评级，6个月目标价为14元。(安信证券)