一

　　新产能投放始终压制纯碱未来预期

　　2023年将是纯碱产业格局变化之年，全年规划新产能增速超过20%，其中最主要在于远兴天然碱的投放，一期500万吨在原计划今年将全部达产，4条产线(150+150+100+100万吨)从6月开始分批投产，其中1线于6月出产品、2线9月初达产。根据远兴能源投资者最新交流纪要，3线计划11月下旬投料、4线根据3线情况再行确定，此外金山项目11月开工也会有所提升。从时间上看，9月集中检修结束，存量装置开工上行，另外随着远兴1-2线逐步达产，纯碱开始进入累库趋势，供需格局转变，纯碱目前由年初的紧平衡逐步变为宽松，未来当新增产能全部释放，纯碱将走向供给过剩。11-12月仍是需要持续关注远兴3线和金山投产进度。

　　二

　　短期局部装置问题或难改变上游累库降价格局

　　10月在新投产与集中检修结束下，纯碱月度产量超过300万吨，创近几年单月新高。虽然10月底-11月初，青海部分装置因为环保及设备问题出现减产，纯碱产量略有所下滑，但并未影响产量高位态势。截至11月2日，纯碱周内开工率87.14%，环比-1.51%；纯碱产量67.83万吨，环比-1.71%；周内国内纯碱厂家总库存51.31万吨，环比+5.93万吨，涨幅13.07%。但可以发现的是即使纯碱周度产量有所下行，碱厂依旧处于累库状态。按照表需测算，纯碱周度需求在62万吨左右，也就是只要周度产量高于62万吨，碱厂依旧处于累库状态(前提是在于下游玻璃厂不明显补库的情况下)。短期根据实际检修测算，青海区域内装置(盐湖、发投、昆仑)日度检修损失量在5000-6000吨左右，日检修损失量依旧是低于平均日累库量，后期若检修装置恢复，以及远兴3线投产，累库幅度将再度增强，不过时间上可能在11月中下旬左右。

　　虽然下游玻璃厂原料库存不高，但在上游累库预期下，市场情绪较为谨慎，并未出现大范围补库的行为，主要认为纯碱现货仍有降价预期，此外盘面价格低于现货价格，市场往交割库交货的意愿也不会太高。在供给增加而需求稳定下，行业或仍会延续累库降价趋势，不过经历10月现货大幅下调之后，11月现货降幅或有减弱。

　　三

　　期、现走势短期有所背离，后市关注点在哪

　　最近可以明显看到纯碱期、现走势有所背离，现货价格重心延续下调趋势(累库压力未改变)，但盘面却有所反弹，一方面盘面前期利空释放比较多了(投产预期早就反应至盘面)，而短期在基本面边际改善(青海环保限产、个别检修以及远兴三线投放不及预期可能使得这两周累库幅度边际变缓)与资金情绪走在一起盘面有所反弹，走了一波预期差逻辑。另一方面则是盘面依旧处于贴水情况下，反弹修补基差，目前来看11月纯碱收基差的是双向进行，现货下跌，期价小幅反弹。

　　近期万亿国债政策、中美关系缓和、美联储释放略鸽派信号、美债收益率下滑，整体宏观环境好转，权益及商品市场表现均可，短期纯碱盘面在宏观情绪支撑下再往上冲一点也是有可能性。不过01合约未来产能过剩的预期没有改变，纯碱产业还是处于去利润阶段，短期反弹或给予远月合约高空机会。只是当下走宏观情绪下很难去判断高点，从弱预期角度去做空也并非容易，可暂时等盘面反弹企稳。

　　后市关注点主要在于两方面，其一上游供给端变化，包括新装置的投产以及碱厂装置检修与恢复情况。其二则是下游是否会出现补库行为。

　　纯碱期、现走势近期有所分化，原因在于哪些方面？未来纯碱将走向何方？关于纯碱基本面及风险防范策略的具体探讨，欢迎11.10来我司联合郑州商品交易所、明弘集团举办的玻璃纯碱会议！