自六月初至今，焦煤盘面重心明显抬升，安全检查带来的供给减量和终端政策预期带来的需求增量引发煤价上涨，截至9月8日收盘，整体涨幅超450元/吨。8月31日以来的地产重磅政策将市场信心进一步打足，焦煤实现六连阳，六日涨幅近300元/吨。正当市场猜测焦煤能否回到2000元/吨大关之际，9月7日盘面整体价格微降，焦煤回调。

　　从焦煤自身来看，前期上涨主要着力于安监检查带来的供给减量和需求增量之间的供需错配，但从实际表现看，这种错配并未如预想般强烈。内蒙、陕西仍有煤矿陆续因安监检查停工停产，山西古交煤矿陆续复产，一赠一减之中，整体洗煤厂开工率微降0.19%，精煤产量微降0.24万吨，而焦煤全口径库存却增加1.35万吨，透露出两方面信息：一是下游补库速度不及预期，二是进口增量弥补了这种供给缩量的空缺后仍有富余。因此，这种供需错配带来的情绪性上涨在库存增加的现实中被修正，部分解释了当下焦煤的回调。

　　而下游的整体表现偏弱则解释了另一部分回调的原因。焦炭方面，近日来焦钢博弈愈发激烈，8月8日焦企第五轮提涨博弈僵持了14日仍未落地，22日钢厂便开启第一轮提降，在焦企联合的反对声中部分落地，焦企利润接近盈亏平衡线。当下焦煤盘面的涨价刺激现货跟涨，部分低硫主焦煤涨幅超100元/吨，焦煤价格上涨带来的成本增量无法在焦炭价格中体现，焦企生产积极性受到打击，出现小幅下滑，对焦煤的需求亦比预期稍弱一些。

　　成材方面，9月7日，螺纹、热卷、冷轧市场价格均有不同程度的下滑，幅度10-30元/吨不等，钢材整体盈利亦低于50元/吨，使焦炭提涨难上加难。加上本周铁水继续上升至248.24万吨/日，在下游库存低位之际，市场预期内去库速度是加快的，而事实表现出的铁水高位和焦煤累库亦使预期被证伪。

　　终端预期在地产政策和地产成交实际的差异中亦有所修复。以近期放开力度最强的一线城市为例，8月31日政策发布后，周度成交面积增长近3万平方米，环比上涨3.06%，而9月7日，周成交面积为34.78万平方米，环比下滑了53.01%，亦透露出当下终端地产政策仍在调整和适应周期内，前期打足的市场预期在盘面得以修复。

　　其实，在当下铁水高位而去库速度不及预期之际，供需错配带来的交易机会逐渐被修复的预期抹平，而当下焦煤的价格回调是对前期市场心理预期的修正：市场表现的弱化和前期强政策刺激带来的强预期之间的差距引发本轮回调。在此回调过程中，下游偏弱的态势收窄了焦煤的上方空间，本轮回调预计仍将持续一段时间。策略方面维持逢低做多观点，关注1550-1570元/吨支撑位。