作者：侯晓瑞/F3044447、Z0015326/

　　一德期货生鲜畜牧分析师

　　发改委统计猪粮比价显示，2月第1-2周猪粮比低于5:1，触发猪价过度下跌一级预警线，国家于2月24日进行收储，预期收储2万吨，最终总成交7100吨，直属库成交量5900吨中标价24000，西藏库成交1200吨中标价21600(冻白条)。2月中旬后，随着现货价格回升，猪粮比恢复至5:1以上，处于二级预警区间，国家级将视具体情况决定是否收储，目前来看，国家级收储或暂时告一段落。

　　来源：一德期货生鲜品事业部

　　数据来源：国家发改委

　　来源：国家发改委

　　从历年猪粮比价走势来看，猪粮比较难长时间处于一级预警线之下(行业亏损程度较高)，若某阶段猪粮比跌至5:1以下，国家会启动相应收储政策，进而给与市场信心，防止养殖场过度抛售导致现货价格“近月暴跌，远月暴涨”现象出现。一般来说，国家收储动作会在现货价格低位时进行，收储量在猪肉总产量中占比微乎其微，现货价格何时底部好转更多的取决于供需基本面变化，收储更多的对市场情绪及预期产生引导作用。

　　以2021-2022年为例：

　　2021下半年-2022上半年生猪产能过剩严重，国家从21年7月-22年5月共收储17次(实际成交17.4万吨，占比不及全国生猪总产量的1%)，猪价才从底部开始出现明显好转。其中收储初期成交量与收储量相差不大，表明市场对后市偏悲观，成交积极性较高，进入中后期后，尤其现货出现明显底部抬升趋势后，收储成交量偏低(后期甚至无成交)，远低于国家公布的收储量，养殖端情绪持续好转，现货逐步走出底部空间开启周期上涨趋势。

　　另外，2019年猪粮比价未达到5:1之下，但触及能繁母猪单月同比降幅10%以上，触及过度下跌一级预警，主要原因在于18年底-19年初非瘟疫情严重、养殖场大面积抛售，国家19年初收储两次以提振养殖端信心。

　　数据来源：国家发改委

　　总结

　　1.在生猪养殖过度亏损(猪粮比5:1以下)及突发情况导致能繁母猪产能短期大幅下降(疫情等)的情况下，国家收储信息对市场信心有较强的提振作用，但现货何时底部回升取决于供需基本面变化。

　　2.由于国家收储均锚定的是绝对价格低位，因此导致市场认为是收储导致的现货价格好转，其实不然，现货价格好转的本质在于亏损去产能后，供需强弱关系改变，现货开启连续上涨，而不同的时间产能压力不同，价格底部震荡去产能的时间也不同，这也是为什么每次现货低点收储次数不一样的原因，像21-22年收储次数多，19年以及之前周期低点收储次数相对较少。

　　3.一般来说，猪价较难长期处于5:1以下，短期猪粮比跌至一级预警线后，国家发布收储政策，市场默认现货已经进入底部区域，后续上涨只是时间问题，反应到期货上则是对于远月合约的不断抄底动作，盘面维持contango结构直至现货真正脱离底部区域开启连续上涨，盘面结构反转。

　　审核：易乐/F0272877、Z0011428/

　　报告完成日期：2023年2月27日"