【20221227】锌：拉锯中前行

　　平衡&观点

　　上周锌价止跌企稳。目前，锌价上方压力来自中长期供应过剩的基本面：从11月进出口数据来看，进口矿维持高位流入；近期冶炼平均利润约为1550元/吨，大多冶炼厂仍然计划春节期间维持正常生产，供应端增量正逐渐体现，部分厂家库存已有一定增加；

　　而下方支撑来自处于历史低位的库存以及政策刺激下尚存的需求预期：临近年底，部分贸易商已经关账，外加部分下游企业已经在前期价格低位结束节前备库，后续现货成交可能走弱，升水或出现下降；近期多地感染高峰尚未过去，上周下游开工仍然受到一定客观干扰，且部分下游企业计划于下周开始放假，社会库存可能逐渐逼近谷底。

　　欧洲炼厂方面，其冶炼平均利润环比继续修复，欧洲大多数主力冶炼厂在上周保持盈利。

　　总的来看锌价仍然处于上有压力、下有支撑的格局之中，短期内上方压力或稍占上风，锌价或震荡偏弱运行。

　　核心观点：震荡 总的来看锌价仍然处于上有压力、下有支撑的格局之中，短期内锌价或震荡偏弱运行。

　　冶炼利润：偏空 周度国产TC环比持平于5450元/金属吨；周度进口TC环比持平于260美元/干吨。平均冶炼利润达约1550元/吨。

　　现货升贴水：偏多 上海对01合约升水185-400元/吨；广东对02合约升水590-685元/吨；天津对01合约升水400-465元/吨。

　　镀锌开工率：偏空 镀锌板企业周度产能利用率环比下降1.06%至62.84%；镀锌结构件企业周度开工率环比下降5.87%至56.02%。

　　合金开工率：偏空 压铸锌合金企业周度开工率环比下降2.49%至44.28%。

　　国内库存：偏多 周度国内七地社会库存环比下降1.26万吨至4.44万吨；周度保税区库存环比持平于0.20万吨。

　　LME升贴水：偏多 LME锌0-3升水下降至22.00美元/吨；远月3-15升水抬升至107.75美元/吨。

　　进口利润：偏空 进口锌矿利润优势在157元/吨左右，锌锭进口亏损约为1423元/吨。

　　LME库存：偏多 周度LME锌库存环比减少0.02万吨至3.64万吨。

　　上周焦点：11月进出口情况

　　11月进口矿增长明显

　　11月，我国锌精矿进口量达约44.92万实物吨，环比上升14.13%，同比上升21.90%，主要来自澳大利亚、秘鲁、南非等。今年1-11月我国累计进口锌精矿约371.96万实物吨，同比上升9.15%。

　　11月锌矿进口量同比、环比均增长可观，较为符合预期。这主要是因为我国锌矿进口窗口在11月持续打开，冶炼厂实际使用进口矿生产的利润持续高于国产矿，炼厂使用进口矿的意愿较好，而海外锌矿供应过剩较为明显，有足够的进口矿来补充国内需求。考虑到类似的情况或将延续，预计12月我国锌矿进口量同比或将维持增长。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

　　11月锌锭进口环比增长

　　11月，我国精炼锌进口量约为1.16万吨，环比增长1.06万吨/1054.62%，同比下降44.77%，主要贸易方式为一般贸易，主要来源包括韩国及哈萨克斯坦。今年1-11月我国累计进口精炼锌7.13万吨，同比下降83.18%。

　　11月初曾有部分杂质较多的锌锭进口能够盈利，我国当月锌锭进口环比实现增长。考虑到12月时锌锭进口持续亏损，预计后续我国锌锭进口量将保持低位。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

　　11月锌锭出口环比下降

　　11月，我国精炼锌出口量约为0.19万吨，环比减少0.39万吨/67.84%，同比增长0.16万吨/743.89%，主要由保税区流出，出口至美国、越南、中国台湾等。今年1-11月我国累计出口精炼锌8.03万吨，同比增长7.57万吨/1617.42%。

　　11月锌锭出口持续亏损，出口量主要来自保税区，而保税区库存已经较低，当月锌锭出口量环比下降。考虑到12月锌锭出口仍然亏损，预计后续我国锌锭出口量保持低位。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

　　欧洲冶炼情况跟踪

　　欧洲主力冶炼厂扭亏为盈

　　接下来一周，预计西班牙、意大利、荷兰等气温高于通常水平，法国、德国接近通常水平，而芬兰比通常更冷。上周欧洲天然气库存去化速率放缓，其储量下降至82.98%。上周欧洲平均电价环比下降至约116USD/MWh。

　　上周欧洲冶炼平均利润环比继续修复，大多国家主力冶炼厂保持盈利。

　　俄副总于上周日表示，欧洲对俄天然气仍有需求，俄方仍将欧洲视为俄天然气的重要市场，有意恢复“亚马尔-欧洲”管道对欧供气。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

　　现货成交良好 周度TC不变

　　内外锌价止跌 back结构维持

　　上周沪锌主力合约开于23910元/吨，周内高点24105元/吨，低点23125元/吨，收于23260元/吨，周跌幅4.12%。上周伦锌开于3025美元/吨，收于2979.5元/吨，周跌幅1.28%。

　　结构上看，LME锌0-3升水下降至22.00美元/吨；远月3-15升水抬升至107.75美元/吨。

　　数据来源：紫金天风风云

　　现货升水走高 整体成交良好

　　上周锌价下行，现货价格相对较低，大多下游企业适当补库，外加运输仍未完全恢复正常，现货市场偏紧的状态并无明显缓解，各地现货升水呈现上行趋势。具体来看，宁波地区由于货源偏紧，部分下游于上海拿货，带动沪市升水走高，上海周度库存去化明显；上海、天津下游陆续结束备库，部分贸易商开始关账，后续交投氛围可能降温。

　　数据来源：SMM；紫金天风风云；紫金天风期货研究所

　　周度TC不变

　　1月国产TC上调100元/金属吨至5100元/金属吨。上周周度国产TC持平于5450元/金属吨，周度进口TC持平于260美元/干吨；内蒙古地区国产TC上调100元/金属吨至5450元/金属吨，其他地区加工费不变。

　　目前国内矿端供应仍然偏向宽松，冶炼厂原料库存天数上升；然而，随着炼厂逐步提产复产，TC或难以延续前期强势涨幅。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

　　矿冶利润环比下降

　　上周TC不变，锌价回调，矿山平均利润环比下降至6382元/吨左右，矿山利润水平尚可。

　　上周冶炼平均利润环比降至1550元/吨，炼厂生产意愿保持良好。由于运输尚未完全恢复，部分厂家库存已有累加。目前，各地感染人数上升，但暂未对炼厂生产构成明显干扰，预计后续我国精炼锌产量增量将顺利体现。

　　数据来源：紫金天风风云

　　比值下降 精炼锌进口亏损收窄

　　进口亏损收窄 出口亏损扩大

　　上周，沪伦比值下降至7.75附近，我国精炼锌进口亏损收窄至1423元/吨，预计本月锌锭进口量仍将较少。

　　上周，我国精炼锌出口亏损扩大至286元/吨，预计本月锌锭出口量仍将较少。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所

　　初端开工受客观因素干扰

　　镀锌：到岗下降 开工走弱

　　镀锌板企业周度产能利用率环比下降1.06%至62.84%。上周，热卷总库存增加约3.2万吨至280万吨，冷轧总库存减少约1.7万吨至153万吨，23城镀锌板库存持平于90.7万吨。上周钢材表需环比回落，部分终端项目受到感染人数上升的负面影响，出现停工，然而政策刺激下，需求预期尚存。

　　镀锌结构件企业周度开工率环比下降5.87%至56.02%。部分企业员工感染较多，到岗人数下降，整体开工率下降，然而河北地区感染高峰已过，当地企业积极复产，弥补了部分开工率。有部分结构件企业计划于下周提前放假。

　　数据来源：紫金天风风云；SMM；Mysteel

　　锌合金：开工下滑 低位补库

　　压铸锌合金企业周度开工率环比下降2.49%至44.28%；成品库存略增至0.86万吨左右；原料库存增加至约0.65万吨。

　　上周原料价格相对较低，且部分企业有节前备库需求，锌合金整体原料库存略有回升。部分合金厂家存在感染员工较多而被迫减产的情况，整体开工率下滑；且有部分合金企业计划于下周开始提前放假。订单方面，五金卫浴相关订单环比走弱，拉链汽配相关订单变化不大，临近春节，部分合金企业有积累成品的需求，整体成品库存有所上升。

　　数据来源：紫金天风风云；SMM；紫金天风期货研究所

　　氧化锌：订单改善 开工持稳

　　氧化锌企业周度开工率环比下降0.2%至约54.2%；原料库存环比略降至约0.18万吨；成品库存环比略增至0.43万吨左右。

　　上周原料价格下降，部分氧化锌企业适当采买，但市场上锌渣供应有限且运输滞后，氧化锌原料库存略有下降。上周部分终端企业按惯例进行年前备库，但其成品库存天数较高，备库力度不及往年，氧化锌下游订单环比改善，但大概率难以持续，氧化锌整体开工变化不大。

　　数据来源：紫金天风风云；SMM；紫金天风期货研究所

　　内外库存低位去化

　　周度LME锌库存环比减少0.02万吨至3.64万吨。

　　周度国内七地社会库存环比下降1.26万吨至4.44万吨。

　　周度保税区库存环比持平于0.20万吨。

　　数据来源：紫金天风风云