【观点】南华期货:沥青调整过程中注意基差牵制关注正套
发布时间:2022-10-24 09:20阅读:110
沥青需求逐渐进入淡季,现货端即便当前依然处于低库存水平,但由于需求端采购情绪的走弱,部分北方地区的现货价格出现了小幅松动,但鉴于目前原油依然在90美元附近,加之低库存的现实,预计现货价格依然不具备深调的基础,临近年底,即便现货极端出现200元/吨的降价,按照12合约山东地区80元/吨的地域贴水和地炼50元/吨的品牌贴水,12合约盘面可能下方空间亦相对有限,由于今年沥青库存较低基差机会也少,现货理论上也不会有来自期现商的抛压,限制近月的下跌空间。空头逻辑可能在2301或2302春节淡季合约上体现得更为充分一些。估值端看,国内沥青端综合加工利润依然处于较高水平,主要原因来自于柴油端和沥青的高裂解水平使然,汽油裂解进一步走低。与此同时焦化料-沥青价差进一步走阔(因柴油较佳的生产和出口利润,维持了当前柴油高产高销的现实),焦化料的强势,叠加未来沥青进入消费淡季,因此即便当前沥青综合加工利润较佳,炼厂在未来依然不会有充足的驱动去加产沥青。另一方面,当前进口沥青利润同样处于同期偏低的水平。百川口径沥青上周维持了去库状态(厂库累库,社库去库),临近冬季部分炼厂加紧出货,而10月份目前来看天气状况依然极佳,终端需求虽然有北方需求的季节性减弱,但其余地区维持了较佳的消费状态(华东山东地区社库)。鉴于9月份我们推导高达312万吨的沥青表需,加之目前依然相对较佳的走货情况,我们模型推导10月份沥青需求约在300万吨左右,加之当前部分炼厂对沥青加工的驱动降低,优先生产渣油(稀释沥青开始累库),10月份有望依然处于去库。11月-12月会有所累库,但幅度有限。
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