何为传统美林时钟?
发布时间:2022-3-21 14:06阅读:463
“美林时钟”作为被大家熟知的周期分析框架,是 2004 年由美林证券提出,基于对美国 1973 年到 2004年的 30 年历史数据的研究,将资产轮动及行业策略与经济周期联系起来,用来指导资产配置。具体来说,美林始终通过产出缺口和
通货膨胀两个宏观经济变量的趋势,将完整的经济周期分为了四个阶段:
1、“经济上行,通胀下行”构成复苏阶段,此阶段由于股票对经济的弹性更大,其相对债券和现金具备明显超额收益;
2、“经济上行,通胀上行”构成过热阶段,在此阶段,通胀上升增加了持有现金的机会成本,可能出台的加息政策降低了债券的吸引力,股票的配置价值相对较强,而商品则将明显走牛;
3、“经济下行,通胀上行”构成滞胀阶段,在滞胀阶段,现金收益率提高,持有现金最明智,经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响,债券相对股票的收益率提高;
4、“经济下行,通胀下行”构成衰退阶段,在衰退阶段,通胀压力下降,货币政策趋松,债券表现最突出,随着经济即将见底的预期逐步形成,股票的吸引力逐步增强。
美林时钟在中国市场的有效性一直存在争议,且从近年来的实际表现来看,美林时钟在我国市场的有
效性也远远不如在美国的有效性。中美经济和金融的传导机制存在较大的差别,美林时钟的指标有两个,
GDP 与 CPI,研究的是经济增长与通胀的关系;其中 CPI 联系的是消费市场,即美国经济由消费决定。而中
国不同,中国的经济由投资决定,美林时钟不能生搬硬套在中国,核心逻辑有所区别。
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