美债收益率在非农公布后V型反转 坏数据也成为抛债理由？

财联社（上海，编辑 潇湘）讯，在今年多数时候，投资者已习惯了美债收益率在经济数据表现强劲的背景下走高。然而上周五的“非农之夜”证明，即便美国数据表现远逊预期，市场似乎依然能找到推高美债收益率的理由。

债券市场在上周五经历了一个动荡之夜。指标10年期美债收益率在令人大跌眼镜的非农数据后公布后，一度触及两个月最低，但在纽约时段午盘却再度反弹走高，较长期美债收益率尾盘反而收涨。

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其中，10年期美债收益率尾盘上涨1个基点报1.586%，盘中一度触及1.469%，为3月4日以来最低。30年期美债收益率尾盘上涨3.7个基点报2.282%，盘中一度重挫至3月1日以来最低的2.158%。

中期美债收益率当天则纷纷承压，2年期美债收益率尾盘跌0.8个基点报0.157%，5年期美债收益率跌3个基点报0.78%。

随着不同周期美债收益率走势差异明显，收益率曲线在上周五明显趋陡。2年/10年期美债收益率差走阔约2个基点，报143个基点。5年/30年期美债收益率差扩大约6个基点，报150个基点。

坏数据也能成为债市抛售理由？

美国劳工部上周五公布的数据显示，美国4月非农就业岗位仅增加26.6万个，远逊于市场此前预期的近100万，3月数据则下修至增加77万个。分析人士指出，就业增长出人意料地放缓，可能是在公共卫生状况迅速改善和大规模政府援助提振经济复苏、推动需求急升之际，受到了工人和原材料短缺的制约。

美债收益率在非农数据公布后的伊始迅速下跌，考虑到低迷的数据表现将打压市场加息预期，这一走势符合市场的过往逻辑。

美国利率期货显示，在非农就业报告公布后，交易商将预期美联储加息的时间推后了大约三个月。代表利率预期的欧洲美元期货显示，市场目前预计2023年3月加息的可能性为90%，2023年6月加息的可能性则被完全消化，此前这两个时间点分别是2022年12月和2023年3月。

不过有趣的是，美债收益率当天的跌势却没有在此后延续太久。尽管市场第一时间的“下意识反应”是打压美债收益率下行，但随着对数据的进一步消化，这种反应逐渐消退。

导致债市行情变化的一个深层次原因，可能依然是出在通胀预期上。10年期通胀保值债券(TIPS)盈亏平衡通胀率在非农数据后先抑后扬，盘尾直逼2.50%关口，反而再度创下了2013年4月以来最高。不少业内人士得出的最终结论是，美联储长期维持现有的低利率水平，将进一步加剧通胀。

牛津经济研究院首席分析师John Canavan表示，这份报告强化了美联储可以在更长时间内保持目前路线的想法，导致5年/30年期美债收益率差走阔。随着市场参与者涌入收益率曲线趋陡交易，部分结果是抛售长债。”

Sterling Capital Management高级固定收益策略师Andrew Richman表示，“美联储立场仍非常宽松。我们仍在实施刺激计划。短期内会引发通胀。”

在资产管理公司TwentyFour Asset Management的首席投资官Mark Holman看来，4月份低于平均水平的就业数据表明，企业将需要提高工资，以吸引人们重返劳动力市场。他预计今年10年期国债收益率将突破2%。“综合来看，这证实了我对通胀的看法。从债券持有人的角度来看，在我看来通胀风险更大。我们将看到美国国债收益率曲线更加陡峭，长期利率将进一步上升。”

本周再迎美债标售高峰

展望本周，债市交易员将继续关注多场关键的美债标售，美国财政部将在当地时间周二标售580亿美元三年期美债，周三标售410亿美元10年期美债，周四将标售270亿美元30年期美债。

经济数据方面，本周三的美国消费者价格指数(CPI)数据将受到市场参与者的密切关注。投资者预计核心CPI(剔除了波动较大的食品和能源价格)将在4月份同比上涨2.3%。本周五，美国还将公布颇为重要的“恐怖数据”零售销售数据。

此外，美联储副主席克拉里达、理事布雷纳德、芝加哥联储主席埃文斯、亚特兰大联储主席博斯蒂克等一众美联储高官，将陆续发表讲话，有关缩减购债或加息的时间表值得投资者继续留意。