中信建投每日分享 2021.3.3
发布时间：2021-3-3 09:18阅读：280
问一问股指期权早报
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
行情综述与操作建议
周二，沪深 300 股指期权成交量较前一交易日大幅上行，持仓量小幅上行。全市场成交量为 147006 手，
较前一交易日增加 54667 手，其中看涨期权成交量较前一交易日增加 30024 手，看跌期权成交量较前一交
易日增加 24643 手，成交 PCR 为 0.778，较前日上行 0.024。持仓量为 198066 手，较前一交易日增加 2138
手，其中看涨期权增加 909 手，看跌期权增加 1229，持仓 PCR 为 0.678，较前日上行 0.005。
周二，上证指数下行 1.21%，深成指下行 0.71%，沪深 300 指数下行 1.28%，A 股昨日高开低走。美股方面，
三大指数均小幅下行。亚洲地区，A50 股指期货 3 月合约夜盘窄幅震荡，日经 255 指数早盘小幅高开。波
动率方面，沪深 300 指数 30 日历史波动率在历史 70%分位左右；沪深 300 股指期权隐含波动率方面，3 月
平值看涨合约隐含波动率较前日小幅下行，看跌合约隐含波动率较前日基本持平。沪深 300 指数昨日盘中
呈现宽幅震荡，下行至 60 日均线处获得支撑，预计短期进入震荡走势可能性较大，前期建议卖出 3 月虚
值看跌合约可继续持有，做空波动率相关策略亦可参与。
股指期货早报：指数修复行情
观点与操作建议
周二，两市高开低走，沪指跌 1.21%，深指跌 0.71%，创业板指跌 0.93%，科创 50 跌 0.45%，两市
成交额达 9175 亿元，较上一交易日增加 443 亿元，北向资金净流出 67.9 亿元；行业方面，电力及公
用事业、国防军工板块领涨，有色金属、食品饮料、化工领跌，市场上涨 1244 家，下跌 2823 家，赚
钱效应较差；期指方面，沪深 300 跌 1.28%，上证 50 跌 1.82%，中证 500 跌 0.85%，IF、IH、IC 总
持仓量分别增加 13209 手、6258 手、3867 手，总成交量分别增加 39033 手、15938 手、12899 手，
总体而言，市场交投活跃度略有回升，各品种月度合约贴水加深，从前 20 机构主力合约持仓增减量来
看，对后市偏多。
昨日美债利率继续回调，虽然美股下跌但 VIX 指数并未增加至上周水平，海外风险可控；国内方面，
昨日银保监会主席指出前期一些贷款财政贴息等政策会退出、港股印花税或上调等消息面因素影响，
再加上机构对重仓行业小幅减仓的行为，A 股冲高回落，但当前资金面宽裕，顺周期等板块仍然活跃，
市场情绪有所回暖，指数修复行情下仍然建议前期 IF、IC 轻仓多单继续持有。
美元冲高回落 金银小幅回暖
观点与操作建议
美联储官员表示已关注到债券收益率的上行，但资产估值的变化不会推动货币政策的决定，将继续实施宽
松的货币政策，隔夜美元及美债收益率有所回落，贵金属得到支撑逐渐转暖。目前市场对于经济复苏的预期持
续走强，美债收益率难有大幅走低的空间，黄金的支撑渐弱，不过复苏中的通胀预期仍将支撑白银走势，白银
仍可逢低配置。
操作上，黄金暂观望，白银逢低做多，注意仓位控制。沪金 2106 参考区间 360-370 元/克，沪银 2106 参考
区间 5450-5650 元/千克。
国债期货早报
行情综述与操作建议
周二，TS2106 涨 0.02%，TF2106 涨 0.02%，T2103 涨 0.09%。昨日市场流动性维持宽松局面，DR001
利率大幅下行至 1.75%，美债收益率明显下行，主要大宗商品价格高位回调，市场对于通胀的担忧短
期内得到缓解，以上这些是期债反弹的主要原因。但同时也要注意到，昨日银保监会主席郭树清提到，
今年可能会提高贷款利率，这对债券市场而言无疑是个利空，在 2021 年全球经济大概率共振向上的
情况下，通胀的预期将一直存在，短期内债券市场很难持续反弹。
操作建议：操作上期债短期观望为主。
粮油期货投资早报
观点与操作建议
1、豆粕
期货方面，美豆 03 关注 1400 支撑；1430 压力。豆粕 05 支撑 3380；压力 3500。
现货方面，1）3 月 2 日，国内豆粕现货总成交 9.02 万吨，现货成交 4.82 万吨，远期基差成交 4.2 万吨。相
比之下，前一日总成交 8.25 万吨（全部为现货成交）。2）豆粕成交仍不大，令豆粕库存继续增加，但增幅
明显缩窄。截止 2 月 26 日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为 74.86 万吨，较上周的 69.69 万吨
增 7.42%，较去年同期的 36.57 万吨增 104.70%。
消息面上，1）天气：巴西大豆主产区延续降水充沛情况；阿根廷保持大体干燥。2）ED&F：因为播种季节
已经临近，而且整个三月的天气预报看起来都没那么干燥，这意味着将在 3 月底在中西部地区播种玉米延
迟几乎不再成立。3）Imea:马托格罗索州的收获完成了 52％，而去年同期为 83％，平均为 69％。有消息说
一些贸易商正在起诉巴西农民拒绝交付以较低价格出售的大豆，但到目前为止，这种情况还不广泛。4）
PatriaAgronegocios：巴西大豆收割步伐加快，收割率达到 23.43%，去年为 42.57%。过去五年均值为 43.77%。
综述：美豆昨日大幅反弹，虽然中国需求疲软，接连利好释放让豆价重新站上 1400 美分。利好来自供需两
面，供给方面阿根廷在绵延的干旱天气中产量进一步下调，而 3 月美国天气良好有助于玉米种植季的正常
到来，这会对 9000 万英亩大豆种植面积造成压力。需求利好来自历史第二的美豆单月压榨数据，在阿根廷
减产和美国国内养殖增长的预期中，内需旺盛会支撑豆价。国内豆粕随之迎来反弹，前期深跌为补涨打开
空间。震荡行情，建议低仓位操作
2、油脂
期货方面，Y2105 上方 9000 压力，下方 8000 支撑；P2105 上方 8000 压力，下方 7000 支撑；OI005 上方
11000 压力，下方 9500 支撑。
现货方面，1）3 月 2 日，沿海地区油厂及进口商棕榈油现货成交 18700 吨（其中现货成交 6200 吨，远月
基差成交 12500 吨），前一日成交 15800 吨（其中现货成交 5500 吨，远月基差成交 10300 吨）。2）3 月 2
日，国内主要工厂散装豆油成交总量 13800 吨（其中现货或一口价成交 2800 吨，远月基差成交 11000
吨），前一日成交 16900 吨（其中现货或一口价成交 12100 吨，远月基差成交 4800 吨）。3）截至 3 月 1
日，全国港口食用棕榈油总库存 66.92 万吨，较 2 月 26 日的 67.37 万吨降 0.67%，较上月同期的 59.48 万
吨增 7.44 万吨，增幅 12.5%，5 年平均库存为 72.43 万吨。4）截至 2 月 26 日，国内豆油商业库存总量
84.74 万吨，较上周的 87.36 万吨降 3%，较上个月同期 80.95 万吨增 4.68%，较去年同期的 119.78 万吨降
29.25%，五年同期均值 114.83 万吨。
消息面上，1）UOB KayHian 2 月 1-28 日产量调查：沙巴：-9%至-13%；沙捞越：-2%至 2%；马来半岛：
8%至 12%；全马：0 至 4%。2）Amspec：马来西亚 2 月 1-28 日棕榈油出口 1,000,854 吨，较上月同期
1,089,702 减少 88,848 吨，降幅 8.15%。3）SGS：马来西亚 2 月 1-28 日棕榈油出口 1,052,779 吨，较 1 月
下滑 4.6%。4）ITS：马来西亚 2 月 1-28 日棕榈油出口 1,001,440 吨，较上月同期 1,059,225 减少 57,785
吨，降幅 5.46%。5）ED&F Man Capital：美国国内，可再生柴油每年消耗豆油达到 16 到 18 亿磅，在
WASDE 的食品类别中占了上风，并且一直增长。
综述：UOB 产量数据基本符合预期，2 月份马来西亚棕榈油产量较 1 月份基本持平，关注重点依然在出
口上，出口的恢复情况决定 2 月份库存，从船运机构的数据中可以看到，2 月份出口并无太大亮点，但相
比 1 月份有所好转，预计 2 月份库存不会有太大变化。棕榈油昨日减仓 1.5 万手，多头平仓获利导致走
弱。近期原油价格持续下跌，油脂市场情绪受到打压，重点关注 2 月份的 MPOB 报告。目前油脂运行至
高位，短期回调风险加大，前期资金获利平仓概率加大，可逢高获利平仓；长期油脂供应充足，继续关注
5/9 价差，可逢高尝试建仓 09 空单。
铝早报：外盘大幅上涨，沪铝跟涨
观点与操作建议
宏观面：财政部表明 2021 年，中国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币
政策，保持对经济恢复的必要支持力度。加强宏观经济政策协调，统筹疫情防
控和经济复苏，避免过早退出经济支持措施。
隔夜伦铝大幅上涨，沪铝亦大幅跟跌，目前价格重心重回万七以上。在通胀预
期及消费持续复苏下，LME 铝库存持续下滑，伦铝录得较大涨幅。基本面看国
内现货库存累增持续减弱，下游基本完成复工复产，基本面有所转好。但随着
铝价的再次拉涨，下游采购意愿或再次抑制，短期市场观望情绪将再次提升。
操作上建议观望为主。
预计 04 合约波动区间 17000-17600 元/吨，操作上建议前空逢低止损离场，未
入场观望为主。
今日关注：美国 2 月 ADP 就业人数及 2 月 ISM 非制造业 PMI
有色板块逐渐转暖沪镍重获支撑
观点与操作建议
宏观面，美联储理事表示已关注到美债收益率的变化，隔夜美债收益率及美元回落，对基本金属构成
支撑。产业方面，价格的回调持续刺激下游采购，现货市场活跃度进一步提升。镍铁方面支撑亦有所
显现，给不锈钢带来成本支撑，不过近期不锈钢市场货源充足，价格仍有一定压力。总的来说，经济
复苏预期将继续给镍板块带来推动力，近期盘面风险已逐渐释放，后续可考虑逢低逐渐尝试多单。
操作上，沪镍及不锈钢逢低布局多单，注意仓位控制。沪镍 2104 参考区间 138000-143000 元/吨，
SS2104 参考区间 14900-15400 元/吨。
铅锌早报：沪锌震荡偏强，沪铅区间震荡
观点与操作建议
宏观面：财政部表明 2021 年，中国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币
政策，保持对经济恢复的必要支持力度。加强宏观经济政策协调，统筹疫情防
控和经济复苏，避免过早退出经济支持措施。
锌：隔夜伦锌小幅收涨，沪锌震荡偏强。目前宏观情绪偏多对锌价有所支撑。
基本面看国内供应端锌精矿依然偏紧，TC 加工费依然偏低，炼厂常备库存普
遍偏低。随着下游陆续复工，市场需求改善，仓库出库量稳步增加，基本面持
续向好。短期锌价仍有上涨空间。
铅：宏观情绪利多对铅价有一定提振，基本面看目前再生铅原料供应较前期趋
松，再生铅炼厂开工有所提升。消费端随着铅价小幅回调，下游节后补库节奏
有所改善，基本面整体表现一般，短期受外盘影响较大。
综上，沪锌 2104 合约近期运行区间 21500-21900 元/吨，建议前多暂持。沪铅
2104 合约近期运行区间 15200-15600 元/吨，建议区间操作。
今日关注：美国 2 月 ADP 就业人数及 2 月 ISM 非制造业 PMI
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