元旦归来，不锈钢在连涨多日后首次迎来涨停，但时隔两日不锈钢掉头急转跌停，市场顿时一片唏嘘。镍自2020年4月以来大涨了将近4000点，不锈钢却走得起起伏伏。那么，是什么使得镍和不锈钢这两兄弟走出截然不同的两条路？

有智咖指出，对于镍，一边是新能源浪潮插上翅膀，外加央行放水鼓动大风，所以镍价“躺着”被送上近一年高位！而下游不锈钢却由于生产集中度非常高、个别企业话语权强，不得已波动剧烈。不过，未来一两年中国加印尼近千万吨不锈钢产能投放可以预见，不锈钢会严重过剩吗？而迎接镍和不锈钢整个产业链的，到底是暮色深重还是黎明曙光？扑克财经邀请了7位行业专家，从微观的盘面分析到宏观的行业走向，一起厘清未来方向。
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不锈钢与镍的行业走向

1）不锈钢走势明显弱于镍与钢材，行业整体承压，2021是否还会持续这种状态？

智咖韩建标（中联金信息网 总经理）：
不锈钢相比于碳钢，无论生产还是消费体量都比较小，价格波动频率和幅度要弱一些，且时间短。不锈钢生产集中度非常高，前十家企业占比接近80%，尤其是个别民营企业话语权很强，所以对于行情影响很大，导致近两年不锈钢波动区间在2000元/以内，15000以上算高价位，大部分时间维持在13000-15000元/吨之间，目前市场价格14600-14800元。2021年这种价格波动的区间难以被打破，就算看好一季度行情，但是长时间维持在15000以上的时间不会太久。上半年行情可期，下半年将再恢复到这种状态。

智咖老炮（镍、不锈钢投资 经理）：
我认为2021年还是会偏弱运行于镍和钢材，首先镍因为全球疫情各方面原因现货暂时较缺，而后面新能源用量也会逐步加大，而不锈钢供应的增加会快于需求增加，国内几大不锈钢巨头为了占领更多的市场份额，还要继续压着价格，继续扩大产能，再加上印尼产量的回流。因此不锈钢还是会偏弱于镍。

2）春节前镍和不锈钢交易需要考虑哪些风险因素？

智咖印尼老杜（《老杜在印尼》号主）：
春节前后各种因素对市场的影响还是有的，疫情的反复，国内有所反弹，印尼基本失控，必将对经济产生影响。另外菲律宾的雨季和环保，印尼的项目建设的减缓等因素，国内预计缺矿少铁的局面还会延续。但是镍和不锈钢已经不仅仅其金属功能了，目前其金融功能也大行其道，参与期货炒作还是有一定的风险，套利或对冲还是必要的。
目前镍的走势，技术面上还是健康的，标准的均线多头排列，如果没有突发大的因素，还是看涨的逻辑，只要镍价不突破8日或13日均线，即可继续持有头寸，每一次跌到8日均线或13日均线附近，都是建仓或增仓的时机。以上仅限于目前的走势，如果均线形态破坏，宜马上出来观望。技术操作仅记住两句话即可：趋势是你最好的朋友，君子不立围墙之下，剩下的就是严格执行止盈止损纪律问题了。

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不锈钢方面

1）春节假期，政府建议企业组织员工就地过年，是否会导致不锈钢冶炼维持高开工，进而导致累库？

智咖曹祥昌（买钢乐 市场总监）：
首先，我们看相关指导政策注意到，是建议员工就地过年而非强制，春节是国人重大节日预计各厂执行落地难度较大，且正常生产会增加工厂额外的人力成本；其次，钢厂历年都有春节检修的惯例，从1月份不锈钢排产量下降8万余吨就是一个缩影，加之今年物流、原料成本抬升已经刺激钢厂提前减产，叠加例行检修和习惯性规避累库，故今年春节出现累库的周期有可能延后，甚至不会发生；我们看到近两年春节发生的累库主要是钢厂参与行情博弈、春节假期延长或复工推迟、局部产量释放过快导致的，而这几个因素目前没有明显的迹象，大概率维持在正常情况。

智咖老炮（镍、不锈钢投资 经理）：
春节假期期间本身钢厂就不会停产只会做减产，按照目前钢厂的口头通知是代理商减量30%，这也是往年惯例。然而今年的特殊情况，情况有可能会变，因为本身1月下旬开始部分下游工厂的订单情况会有所放缓，再加上年后的元宵节之后才会逐步开工，如果年后的疫情情况加重，部分疫情重点区域的隔离及项目停工，年后的累库也是会大概率会出现，现阶段的缺货也只是暂时的。

智咖韩建标（中联金信息网 总经理）：
近期限电对于不锈钢生产企业和加工企业来说影响不大，但是对于不锈钢原材料生产企业影响颇大，尤其是对内蒙地区的铁合金生产企业。限电已经造成了原料价格的上涨，以及限电造成了天燃气价格和焦炭焦煤价格的上涨，使钢厂生产成本上升。这部分成本会在春节后反映的市场价格上来。
至于员工不放假，造成累库，可能性几乎没有。本来炼钢企业会一直维持生产，都不会放假，炼钢炉不会停的。但是个别企业会在春节期间安排检修，降低生产负荷。而且目前市场和钢厂都处于低库存，需求补货。所以目前看不会造成很大的累库影响。现在值得注意的恰恰是疫情会不会造成运输的中断。

2）仓单数量已接近3万吨，是否会压制行情，交割的可能性多？

智咖曹祥昌（买钢乐 市场总监）：
21年青山布局期货交割，主要是为了缓解海外销售和21年兑现的产量压力，属于钢厂的一般性正常销售设定，当然也不排除青山不看好Q1行情；对于青山拥有40余万吨的304产量来看，交割几万吨是没有什么太大压力的，只是初次交割工厂的供应链需要一个适应的过程，而钢厂参与交割绝非投机行为，更多的是销售渠道、销售模式的打磨方面的考虑，为后期更大产能的兑现打好提前量。

3）过去十年，国内不锈钢产量年均增长高达9%，未来一两年中国加印尼也有近千万吨不锈钢产能投放，不锈钢会严重过剩吗

智咖印尼老杜（《老杜在印尼》号主）：
全球近年来不锈钢需求有了较大的增长，国内的增长略高于全球的的增长，占比始终在50%以上，不锈钢第一大国不是吹的。但是，不锈钢老二国即将形成，这就是印尼。目前在印尼的不锈钢产能，青山德龙两大企业共计600万吨已经基本形成，后期的项目还在酝酿之中，1000万吨的不锈钢产能个人预计一两年内全部实现还有一些困难。但印尼的镍产业参与全球不锈钢权重越来越大，格局已经形成，这一点不容置疑。其实，目前印尼的镍铁等已经间接参与到了国内的不锈钢产业，而且产能产量去年首次超过中国，这一点其实更加重要。最终是否严重过剩，要看全球整体的市场需求以及中国对印尼进口不锈钢政策是否调整，目前看两国关系这个腻乎劲儿，中国取消现行的反倾销可能性还是蛮大的。

智咖曹祥昌（买钢乐 市场总监）：
目前来看，不锈钢产量的增速明显高于了消费，在短期内会领跑需求侧，出现周期性供给侧偏紧的状况，对不锈钢价格大概率会产生一定的抑制；在全球结构下，中国和印尼的不锈钢产量在高速增长，除此之外的产量在逐年下降，欧美发达国家的不锈钢消费需求会一部分被亚洲代替，所谓的此消彼长正是此理；不锈钢在国内承担了 消费升级和制造升级的使命，尤其不锈钢制管、装饰板、屋顶等使用领域将是一个巨大的市场，产量增加短期内的价格洼地会刺激新兴产业转用不锈钢，这个方面长期来看大概率不会出现明显过剩。过去五年的重点在于供给侧改革，而下个十年重点是在于需求侧升级，不锈钢的广泛领域竞争力将会逐渐释放出来。

4）我国人均不锈钢消费18kg，接近日德水平，不锈钢消费增长会逐步进入平稳期吗？

智咖韩建标（中联金信息网 总经理）：
不会，目前中国不锈钢粗钢产量只有3300万吨，相对于10亿吨的钢铁来说是偏低的。而且与国际上的比例相比也是低的。未来5年内中国的不锈钢粗钢会增长至7000万吨以上水平，这个水平才是符合国际市场的比例。消费替代和升级近两年发展很快，不锈钢价格再跌，消费替代会更快，所以目前还是处于增长期，未来5年内也是增长期，只是增幅会略有下降。总体来说还是有非常可观的增长空间！

5）寒潮对不锈钢有哪些影响

智咖张黎青（宁波如实贸易有限公司 研究主管）：
不锈钢因为寒潮来袭北方停工带来的消费影响很难量化，只能说有阶段性影响，但是近期其他地区的不锈钢终端订单和出口订单仍然较好，中下游库存也不高，节前备库结束交投会有转淡迹象，但深度回调还缺乏条件，首先镍铁缺矿问题还未得到最终解决，导致镍铁成本居高不下，其他铁合金由于环保限电等影响价格持续上涨，因此不锈钢的原料成本难以有效下降，成本有支撑

6）不锈钢主力合约三天下跌10%，具体是什么原因，导致一个如此大幅的下跌，这个位置可以抄底吗？

智咖老炮（镍、不锈钢投资 经理）：
不锈钢合约的快速下跌10%，也是因为产能和累库的预期，另外很重要的一点青山要交割的3万多吨的现货，这批货前几日已经全部到无锡交割库，本身这批货也都是定制的规格，所以也是一定要交的。那么如果钢厂也是预计节后出现累库，再在后面的2月3月合约继续套保交割呢，因此对于后市来说这个位置我是不建议抄底。

智咖代安琪（大型期货公司 镍不锈钢事业部总监）：
不锈钢期货盘子小，很容易受到资金进出的影响。不锈钢行业格局已经寡头化，大厂们的动作影响大，不锈钢主力合约三天下跌10%主要是大钢厂在交仓的影响，不锈钢仓单天天增加，目前仓单数量已经接近4.7万吨的水平，已经足以满足1月合约的交割量，经过这轮下跌目前不锈钢基差再度回归高位，由于现货规格依然不全，价格整体表现较期货坚挺，近期不锈钢除了零星的镍铁单成交，仍缺乏大单量，市场成交氛围偏弱。当前304不锈钢现货供应仍较为紧缺，市场库存处于低位，不锈钢因限电及检修对 200 系影响大于对 300 系产量影响。虽然临近春节下游需求可能会有小幅转弱迹象，但整体而言现货价格或持稳为主，上下空间受限。不锈钢期货交仓盘后看继续大增，交仓的压力影响可能持续至周末，因此不建议贸然抄底，行情短期维持13500-14000区间震荡。

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镍方面

1）镍产业的需要关注哪几点宏观政策？

智咖印尼老杜（《老杜在印尼》号主）：
昨天，国务委员、外交部长王毅到访了印尼，拜见了总统佐科及一系列官员，双方发布的会谈内容中，有几点与镍产业相关的说法值得我们密切关注：
一是努力增加两国贸易使之更加平衡，二是克服关税壁垒加强市场准入，三是推动”两国两园“项目进展，四是打造5G、大数据等新增长极，共同提升产业竞争力。其实这些主要是对印尼说的，受益者主要是印尼。

2）镍现货价格强势，俄镍更是一货难求，沪镍合约重新出现back结构，如何解读？

智咖代安琪（大型期货公司 镍不锈钢事业部总监）：
进入2021年后，沪镍价格一直维持强势运行，虽受黑色以及宏观影响有所冲高回落但整体重心维持不断上移。期镍走势与现货市场密切相关，最近俄镍更是出现了十分紧张的局面。也正因为电解镍升水维持强势，现货量少在价格持稳后交投转活跃，俄镍供不应求。国内库存下滑，内外盘倒挂缺乏直接进口窗口。使得沪镍合约重新出现了BACK结构。

智咖都保才（上海万晟实业有限公司 金属部经理）：
镍出现back结构，核心是库存水平相对偏低，库存偏低的一个原因是2020年进口窗口关闭时间长，进口水平不足；

3）自1月起，纯镍进口关税由2%下调自1%，进口成本下降，但短期内国内电镍货源短缺的状况不能有效缓解，综合起来，短期和长期对镍分别有何影响？

智咖代安琪（大型期货公司 镍不锈钢事业部总监）：
近期，镍市内外比值有所修复，尤其是自1月起，纯镍进口关税由2%下调至1%，镍进口成本下降，亏损幅度收窄。但短期内国内电镍货源短缺的状况依然较明显。

首先我们从进口比价来看，虽然近期窗口有所打开，但其实打开的盈利其实覆盖不了实际成本。若贸易商直接买伦镍卖沪镍进行套利，头寸上仍有不小的亏损。因此只有确保进口的俄镍，在现货市场以高升水出售才会有实际盈利。所以一般贸易商在货已经提前预售的前提下才会去保税区拿货。另外从近期下游消费来看，春节将近，贸易商在完成备货后还能否继续维持积极交投现货还不好说。假如保税区的货物大量进到国内，现货的高升水将会受到较大影响。在盘面处于伦强沪弱的格局下，贸易商很难在期货上完全保值。进口商仍多持观望态度，仅有可被终端消化的货量可以进入国内。

长期来说，降关税令窗口打开的难度下降，是有利于进口窗口打开的，但是对有色金属镍影响来说，总体还是比较小的。镍本身关税已经很低或者为零，尤其是涉及澳大利亚镍豆本身就已经为 0，涉及印尼的镍铁也基本没有关税。因此总体对镍影响不大。不过考虑到镍板的单价是比较高的，细微的调整也还是会引起市场关注，后续可关注从日本进口的电镀级镍板是否会从 1%降至 0。此外，硫酸镍进口关税是 2%，进口量很少，且印尼是目前全球镍资源储量第一的国家，未来数年可能将产业链从 MHP 延伸至硫酸镍和三元前驱体。而对于不锈钢，成员国之间的反倾销政策能否因协定达成 而缓解仍有待观察，而且各国政策落地和适用的范围变化需要一个明显过程。

4）新能源车对镍价提振有多大？

智咖印尼老杜（《老杜在印尼》号主）：
据了解，新能源汽车去年产销两旺，分别为136.6万辆和136.7万辆，同比分别增长了7.5%和10.9%。其中纯电动汽车产销量分别完成110.5万辆和111.5万辆，同比分别同比增长5.4%和11.6%；插电式混合动力汽车产销分别完成 26万辆和25.1万辆，同比分别增长18.5%和8.4%；燃料电池汽车产销均完成0.1万辆，同比分别下降57.5%和5 6.8%。

这里面三元电池仍占大头，但是磷酸铁锂也有不菲的表现。因此，预计今年新能源汽车电池仍然是“跑的远”和“跑得稳”之争，与三元电池镍钴密切相关的印尼镍湿法冶炼产能的实现显得至关重要。目前特斯拉，LG，宁德等大户已经参与或正在参与之中，预计印尼湿法冶炼最迟今年末就会有相关产业投产，关键是印尼政府的环保政策最终是否能够放行。

所以，新能源车对镍的影响主要看几点：1、新能源汽车的总体增量，2、两种汽车电池技术路线之争的结果，3、其它新能源的开发（如氢能源等）的进展和冲击。个人认为，新能源车对镍的提振是肯定的，各种电动汽车已经从PPT上逐渐走了下来，形成了更加真实的需求，几款带头老大的股价已经创了新高。但是影响多大还真不好预计，前景是美好的，过程应该还是缓慢的，受到各种因素的影响。

智咖都保才（上海万晟实业有限公司 金属部经理）：
铁锂电池会分流国内一部分三元电池占比，2020年三元和铁锂比例是6：4，2021年我们预计是5：5。但是三元材料高镍的占比在增加，整体还是拉动需求的，供应和需求的错配依然存在，镍-新能源这条线还是有效的；

5）菲律宾四季度将再次步入雨季，而国内镍铁厂镍矿备库采购需求暴增，这种紧供需局面何时缓解？

智咖张黎青（宁波如实贸易有限公司 研究主管）：
关于国内镍铁厂雨季采购其实是一个季节性的问题，往年在雨季期间也没有足够的镍矿，再加上去年由于印尼禁矿，国内镍铁厂无法在雨季来临之前采购到足够的货，从而使得镍矿更加紧张价格飙涨，菲律宾雨季将在今年的3月中下旬结束，届时将部分缓解当下的缺矿矛盾，但由于缺少了印尼矿，光菲律宾和其他地区的镍矿无法满足国内目前的镍铁产能，这个缺矿矛盾最终将以更多的印尼进口镍铁来去掉国内的部分产能得到真正缓解，可能需等到今年下半年。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。