【生猪期货合约及规则解读】系列之二：便利产业客户参与 防范交割风险

   生猪期货交割制度设计上，一方面充分借鉴了同为畜牧品种的鸡蛋期货交割制度，另一方面考虑了生猪品种现货贸易习惯、防疫和调运政策，为产业客户参与交易提供便利，同时防范交割风险。

  车板交割与仓单交割并行，每日选择交割和一次性 交割相结合

  生猪期货采用了实物交割方式，实行车板交割与仓单交割并行、每日选择交割和一次性 交割相结合、配合期转现交割的制度。

  从交割频次上看，生猪期货采用每日选择交割和一次性 交割相结合的方案，贴合畜牧品种每日生产、每日消费、难以储存的特性。卖方可以从进入交割月至合约月份倒数第5个交易日期间的每个交易日上午主动提出交割，在交割时间选择上有很大的自由度；交易所通过“申报意向优先、平均持仓时间长优先”的原则确定配对买方，确保卖方交割意向能够落实；交易所将公布卖方交割申报供买方自主选择，一定程度上满足了买方接货意向。此外，在每日选择交割制度下，交割月份持仓限额可以反复、多次使用，满足了产业客户的交割需求，扩大了可供交割量，提高了交割风险防范能力。除每日选择交割外，与其他品种相同，生猪期货还可以进行期转现交割，最后交易日后所有未平仓的生猪合约持有者将进行一次性 交割。

  同时，生猪期货可以采取车板交割和标准仓单交割。车板交割只适用于每日选择交割。与传统的标准仓单交割相比，车板交割减少了仓单注册和持有成本。不过，车板交割时，卖方必须经过指定车板交割场所确认，且每次可交割的数量有限，大约相当于养殖企业一天的出栏能力等。而每日选择交割和一次性 交割都可以使用标准仓单，每次可交割的数量较多，通常情况下仓单的最大可签发数量是车板交割的15倍。不论是车板还是标准仓单，都是在养殖企业的生猪装车地点进行交割，避免了运输成本，便于养殖企业作为卖方参与。车板和标准仓单两种交割并行，配合每日选择交割和一次性 交割制度，理论上可以将指定厂库或指定车板交割场所近两个月的产能转化为可供交割量，有力防范交割风险。

  交割区域涵盖22个省份，集团交割仓库下设分库

  在交割区域安排上，目前生猪期货交割区域包括22个省区市，其中河南省为基准交割地。

  我国生猪养殖范围较广，为深入服务养殖产业，同时增加可供交割量，大商所将我国生猪主产地设为生猪期货交割区域。具体包括黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、河北、山西、陕西、河南、山东、江苏、安徽、湖北、湖南、江西、浙江、四川、重庆、贵州、云南、广西、广东、福建。其中河南地区由于大型规模化企业多、生猪养殖量和净流出量较大、价格辐射能力强等特点，作为生猪期货基准交割地。

  根据相关政策，全国被划分为北部区、西北区、东部区、中南区、西南区5大区域，其中东部区为我国生猪养殖主要地区。大商所首批生猪交割仓库分布在河南、山东、湖北、江苏、安徽，与农业农村部公布的非洲猪瘟区域联防政策主产地基本吻合。大商所为首批交割仓库所在的东部区设置了地区升贴水，具体为河南（0元/吨）、山东（-200元/吨）、湖北（500元/吨）、江苏（500元/吨）、安徽（100元/吨）、浙江（1500元/吨）。受疫情、供需影响，东部区外的其他交割区域与基准交割地价河南差波动剧烈，大商所将在未来增设东部区以外交割仓库时，根据当时的现货市场情况，对增设的交割仓库设置升贴水，并在已挂牌合约上立即实行。为便于更多养殖企业参与，生猪期货上市后，大商所将陆续增设交割仓库，目前第二批交割仓库正在审核中。

  根据大商所公布的品种细则和交割仓库信息，所有交割仓库均为指定厂库，同时所有指定厂库均具有指定车板交割场所资格，在处理不同业务时具有不同身份。生猪交割仓库分为集团交割仓库和非集团交割仓库。集团交割仓库下设分库，分库经集团交割仓库授权开具标准仓单，标准仓单相关权利义务由集团交割仓库承担。据了解，与非集团交割仓库相比，生猪集团交割仓库可以在各分库间为买方提供异地接货等场外服务。从首批生猪交割仓库名单上看，集团交割仓库包括了牧原、温氏、新希望、正大、正邦、中粮、双胞胎、德康、傲农等全国布局的大型养殖企业集团，可以预见，未来大商所很可能以分库的形式为集团增设交割仓库。