投顾日记20201231

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山西汾酒（600809）《“十四五”乘势而上，汾酒加速复兴》
青花引领结构升级，汾酒“十三五”圆满收官。未来公司以“13344”营销战略为“十四五”护航，围绕营销体系变革，产品抓两头强腰部。我们认为汾酒在省内仍可依靠山西市场总量扩张及市占率提升来实现增长，根据测算，在不同情境下，2020-2024年汾酒省内收入CAGR有望维持在6%-9%，而汾酒在省外市占率较低，可仿照“河南模式”在省外实现市场拓展，省外成长可期。参考行业平均估值，考虑到汾酒品牌势能处于上升期，结构优化、全国化加速下成长性高于行业，享受估值溢价，给予2021年92XPE，维持“买入”评级，上调目标价至415元，较现价空间14%。
 内容来源：国泰君安研究所


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