隔夜油价延续涨势，疫苗积极进展及地缘消息对盘面形成一定提振。近期供应端对长期去库预期持续形成支撑，随着宏观风险减弱、全球原油降库不断证实、利比亚增产及秋冬疫情等利空逐步释放，油价震荡偏强有望延续，多单继续持有，月末减产会议临近关注消息面扰动。 【燃料油】新加坡周度油品库存延续下滑，低硫燃料油国内产量仍处高位，随着进口套利窗口关闭，做缩内外盘价差策略逢低止盈，原油震荡偏强背景下LU底部多单继续持有。高硫燃料油供应趋紧及燃烧需求对裂解价差的支撑或逐步松动，目前脱硫塔及深加工需求经济性缺失，随着油价企稳回升，高硫裂解价差下行压力加大。 【LPG】北美货源带动国际市场价格向下突破，进口成本支撑下移后国内市场降价以期去库。市场结构性价差经过修复接近国庆节前水平，但持续累库使得炼厂和码头库存水平都达到四季度高位，市场弱势仍将持续。注册仓单的大幅增加强化盘面基差收缩动力，国际市场后续推力不足降低旺季预期，月间价差震荡区间持续收缩。短期内现货弱势和预期偏弱压制盘面持续低位震荡，等待底部价位再度确认。 【贵金属】隔夜，英国疫苗试验再传喜讯，同时美国Markit制造业和非制造业PMI均创下2015年以来新高，显示经济在疫情爆发背景下依然向好，美元大幅回升，而国际金价在近期三角形形态中向下突破了1850美元重要支撑，基本面和技术面短期均承压，可能继续回落寻找支撑。拜登重申希望尽快通过刺激法案，但两党谈判进度缓慢。近期黄金ETF持仓不断回落显示多头信心受挫，短期建议观望或偏空短线交易，耐心等待消息指引多头布局机会。 【铜】周一铜市位于高位震荡，铜价收低。美国强劲的制造业远超预期，美元走强，上周财政部决定美联储年初刺激政策年底到期后，美国强劲数据令市场猜测新刺激政策规模将会受限。铜市上，国内现货市场仍是高升水，进口稍有盈利，库存下降是市场最大支持。技术上看，LME铜价位于18年高点附近震荡，我们等待明朗。 【铝】隔夜沪铝小幅回落，月差略有收窄值得关注，月差持续走平将是行情反转的表现。周初铝锭社会库存较上周四下降0.6万吨至60.9万吨，创年内新低。目前下游开工率稳定，消费依然强势，货源偏紧状态维持，持仓仓单比维持高位。吨铝平均盈利接近3000元，建议锁定利润。 【锌】隔夜伦锌下跌2.4%，沪锌跟跌。钢联、SMM社库继续流入以及现货对交割月升水缩窄阻碍锌价涨势。消费端，市场正在观察北方降温后的季节性转弱。锌价上涨已充分反应锌精矿紧俏，预计涨势告一段落、重新转为高位震荡。观望。 【铅】伦铅下滑，隔夜沪铅暂时在1.53万收阳。周一再生铅跟涨慢，精废价差扩大到350元/吨，废料占比稳定，企业利润改善，社库继续流入。铅价快速冲涨后的回落风险显现，短多离场后，观望。 【镍】隔夜镍价延续震荡走势，镍现货上下游买家畏高观望，镍铁市场成交亦疲软，近期不锈钢现货价格大跌，钢厂采购原料情绪弱，国内镍铁供应叠加印尼镍铁供应增加后，镍铁市场流通货源有增加趋势。若后期钢厂因利润率转负出现大面积减产，将利空原生镍需求。短期镍价维持震荡走势，操作上建议暂观望。 【不锈钢】昨夜不锈钢盘面震荡盘整，国内不锈钢主流现货报价围绕13000元附近运行。随着价格逐渐企稳后，成交热度再次下降。上周国内无锡地区不锈钢库存继续回升，不锈钢市场供应暂为充裕，后期关注钢厂利润率转负后开工情况变化，操作上建议暂观望。 【钢材】从大的格局看，地产销售良好对投资、新开工形成支撑，宽财政下基建稳步回升，制造业维持复苏态势，需求韧性较强。不过气温下降后需求环比逐渐走弱，而供应端虽然受到采暖季限产、穿水钢筋检查等因素抑制，但吨钢盈利扩大也在刺激潜在供应。随着多空分歧加大，期价高位波动加剧，重点关注需求下滑幅度是否超出季节性因素。 【铁矿石】本期澳、巴等海外发运量回升，港口库存环比小幅下降；各地陆续解除重污染天气应急响应，实际高炉开工小幅回升，钢厂利润持续回升下存在一定补库需求，铁矿石价格大幅上涨后基差有所修复，近日天气转冷使得成材消费高位下滑，也对铁矿石后期需求预期及市场情绪形成压制，短期走势震荡为主，仍应关注进入冬季成材消费持续性及环保政策执行情况，防范高位震荡洗盘等风险。 【焦炭】产地现货在7轮后持稳，港口现货自高位稍有回落。在钢材期现货市场降温的拖累下，焦炭期价，尤其远月合约回调幅度较大。近期山西、河南焦化去产能的影响将逐步有所体现，但炼钢利润预期压缩形成焦价表现的拖累，盘面震荡盘整为主，建议继续逢低持多05焦炭。 【焦煤】近期进口政策扰动频发，先是北方港口对于澳洲煤炭进口的限制再传松动，再是蒙古国疫情影响可能再度封城，导致市场对可交割的焦煤仓单价格引发上涨担忧。进口扰动尚不明朗化，焦煤目前还偏多持有。 【硅锰】海外锰矿需求持续恢复，锰矿或在12月开始去库，关注2021年1月份锰矿远期报价，近日资金情绪较为波动，建议谨慎操作。 【硅铁】价格延续宽幅震荡，建议谨慎操作，硅铁价格的回调给双硅价格一定的弹性空间，目前仍属正常水平。 【动力煤】行情判断上，根据我们评估11月以来动力煤中下游库存下降632.8万吨（4%），淡季库存不增反降，由此预估1月初中下游库销比同比降幅在11%左右，1月合约估值指向617元/吨上下。与十一假期后市场的悲观情绪不同，在10月19日能源四季度策略报告中我们首次提出动力煤先抑后扬、短空长多的观点，并建议持续关注大秦线检修结束北港供应压力缓解后的逢低布局机会，目前1月合约目标位已基本兑现，政策风险强化后或呈高位震荡格局。 【尿素】国内各地区尿素现货价格明显下跌，山东、江苏地区较为明显，期货合约开盘低开即向下运行，基差走强。淡储是目前支撑国内价格的主要驱动，但目前价格已较之前有明显涨幅，淡储追涨驱动减弱，盘面即出现明显调整。上游企业预收在减弱，库存拐点临近，持续上涨边际在减弱。印度发布招标信息，但国内倒挂较大，之前低价货源有出口利润，预计本次国内主动参与积极性较弱。关注库存拐点及近期上游检修计划。 【甲醇】内地西北地区现货小幅下调，市场在经过过去两周的补库后下游偏弱运行。近期整体金融市场情绪偏多，但甲醇已在短期供应炒作尾声，多单、1-5正套都可止盈减仓。国内甲醇现货生产利润持续修复，部分西北装置将在年底投产，叠加历史同期的高库存将会在12月份使内地、港口甲醇现货承压 【沥青】隔夜盘面冲高回落，近期国际油价在成本端支撑较强，上周厂库仓单增加5.35万吨不及市场预期，资金看多情绪升温。随着北方天气转冷，刚性需求下滑，接下来市场重点关注北方冬储情况，由于生产利润被持续压缩至-100元/吨，主力炼厂开工率也将处于季节性减负状态，今日山东个别炼厂试探性的推出2300元/吨的远期合同，但贸易商签订意愿不高，不过这也似乎预示着山东地区低价货源有企稳的迹象。南方地区刚性需求带动下，炼厂出货较为顺畅，中石化华南地区沥青结算价上涨30-70元/吨，考虑到华东、西南、华南等地年底仍有补库需求，未来供应边际整体仍有进一步改善空间，远月03-06合约将迎来正套机会。 【塑料】两市延续上行。聚乙烯后期检修装置较为有限，开工和产量将逐步恢复，不过进口处于中位偏低水平，石化库存不高，供应压力有限。下游农膜、包装膜开工下滑，原料备货刚需为主。整体供需矛盾不大，但连续积累了较大涨幅之后，上方空间不宜高估。聚丙烯方受疫情影响，纤维料排产比例偏高，拉丝排产低于平均水平，下游需求整体支撑较强。尽管有新增产能投放市场，但石化库存维持低位，供需矛盾不大，短期价格延续强势。 【PTA】PTA价格一度持续下跌，资金抄底意愿较强，PTA价格坚挺。长线看，投产周期内，高库存难解，PTA持续承压，主动上行空间有限，价格重心受原油主导。 【MEG】近期石脑油偏弱，油制利润好转。煤制亏损较大，有部分煤制新装置推迟试车，近期有装置检修，国内供应下降，港口库存再度下降，短期利多。产能投放期内，长线以低位区间震荡为主，波段操作。 【短纤】10月下旬以来短纤产销清淡，价格调整。11月备货预期落空，短纤价格调整。中线看短纤供需面依旧比较好，但消费疲弱对价格的提振有限，短期成本走弱拖累下，继续弱势震荡。 【全乳胶&20号胶】泰国原料价格上涨，海南原料价格持稳，美金价上涨，人民币价上涨，贸易商出货积极，下游采购谨慎；上周中国轮胎开工率下降，青岛地区天然橡胶总库存继续小幅下降；10月中国轮胎产量同比大增环比小降，11月上旬中国汽车产量同比增长12.5%；东南亚产胶国处于高产期，云南将进入停割期，海南将进入减产期，中国需求进一步走好，海外需求复苏一波三折；印度、印尼等产胶国依然严峻，欧美汽车大国疫情恶化，三款新冠疫苗取得突破；RU仓单大增，NR仓单大降。建议中线投资者RU短线操作或暂时观望，NR多单继续持有；“空RU2101，多NR2101”套利持有；新加坡交易所“空RSS3，多TSR20”套利持有。 【豆棕油】CBOT大豆期货周一收高，稍早创下每蒲式耳12美元的四年半高位，因巴西和阿根廷作物种植区的干旱状况加剧了人们对供应的担忧。马盘价格周一低开之后逆转早盘跌势收高1%，因对产量下降的担忧盖过了11月出口下降及大连相关油脂期货下跌的影响。国内棕榈油库存周度回升，广东基差跌至60元/吨，豆油库存下降，基差稳定，FOB豆棕价差快速修复到130美金/吨。关注马来西亚棕榈出口情况。我们预计美豆的上涨逻辑仍然没有交易完，10月份我们预计美豆会往1200-1300美分/蒲式耳交易，目前刚进入此区间下沿，后期我们还需要关注出口和天气情况，目前市场对巴西阿根廷大豆产量最糟糕的预期大约比USDA下调了900万吨，如果后期需求和产量双双炒作交易的话，我们的预估区间上沿存在上调的概率，后期我们会动态修正，建议买粕抛油操作。 【豆粕】隔夜USDA大豆期货高位震荡后尾盘略有回调，01主力合约收盘1192美分/蒲式耳。据其他机构消息，由于近月美豆榨利变差，上周中国有美豆洗船操作。国内豆粕期货夜盘回调，01合约收盘3191，较昨日收盘下跌20点。05合约收盘3246，较昨日收盘下跌18点。1/5价差在-50上下震荡，盘中低点-60。昨日国内现货成交较少，据天下粮仓统计全国成交4.46万吨。 【鸡蛋】昨日鸡蛋现货价格保持稳定，期货近月1月增仓下行，远月合约偏强，5月对1月升水走高。基本面来看，9月和10月蛋鸡总存栏和在产蛋鸡存栏连续两个月下滑，预计后期仍将延续环比下滑态势，这有利于支撑后期现货价格重心逐步抬升。但考虑到当前在产蛋鸡存栏仍偏高，且当下需求清淡，预计现货持续上涨动能不足，建议短期观望或波段操作。 【菜系】加拿大菜籽周度数据显示累计出口显著高于历史同期，仅单周周度出口略有回落。农户销售较快，但在强劲出口的驱动下，商业库存自高处逐渐回落。菜油国内供需偏紧，使得外盘油脂利空消息下跌幅居后，预计短期仍将延续此相对强弱关系，需警惕国内储备政策带来的波动预期。豆菜粕单位蛋白价差已显示菜粕短期不具备性价比，价格将逐渐传递至消费端，菜粕主力短期或有所走弱。 【棉花棉纱】隔夜ICE美棉期价延续上涨创出近期新高，谷物市场价格整体上涨为棉价抬升提供有利交易环境。美棉收割进度正常，截至11月22日当周，棉花收割率为77%，同比高于去年同期和近五年均值。国内郑棉期价维持震荡，郑棉1月合约在15000元/吨以上将出现卖出套保压力。12月将启动储备棉轮入政策，密切关注本周开始的内外棉价差变化能否满足轮入条件。 【玉米&玉米淀粉】上周末东北天气预报大幅变化导致吉林、黑龙江地区本周积雪融化预期落空。中央气象台预计未来几天黑龙江还将迎来一波降雪，东北地区气温将降至-10度附近。大冻天气便于农户储存，惜售情绪再起，导致吉林、黑龙江深加工企业上调报价，当地期现联动关系时隔近一个月再次加强。此外，山东深加工企业消耗量明显大于采购量，企业库存有限下、山东报价难以长时间背离盘面。如若东北24号降雪、25日降温天气预期落地，期现联动下盘面具备理论大涨可能。建议玉米01、05合约逢低做多。 【纸浆】隔夜主力浆价探底回升，小幅走高。近期外商报价普遍上调，涨幅在10-20美元/吨，仅有少部分针叶品牌未公布。纸价近两个月强势上涨带动市场情绪，下游买盘信心增加。港口库存维持平稳，因下游买盘消化了到港压力。终端存量库存充裕，短期并未增大采购，但贸易商受价格刺激陆续加入采购行列，库存向中游陆续集中。我们延续趋势上涨前仍有回调机会的判断，建议投资者耐心等待止跌的技术形态出现。 【糖】隔夜美原糖冲高回落，巴西外贸部数据显示，11月前三周日均出口18.2万吨，去年同期为9.6万吨。国内产销区陈糖报价延续低迷。本周继续有广西糖厂开榨，新糖供应逐步增加。海关数据显示10月进口食糖88万吨。但巴西发运数据显示，11月发运至中国规模出现明显萎缩。考虑到12月密集开榨后越南砍工入境难的问题，12月国产糖产量或同比萎缩，我们上周提到价格已经反应了大部分利空，正逐步被验证，建议继续持有5月多单。 【股指】上周股指对于信用债扰动的利空有明显消化，三大指数在日线上均已逐步小幅反弹为主，昨天市场延续了这种反弹势头。上周初央行在货币政策上适度超额投放，表明高层对于信用债的外溢效应保持一定的警惕，对于市场风险偏好的维护有积极作用。这一点在周末金融委的会议中得到了明确。近期从大的趋势来看，全球大宗商品市场以及股指此前围绕着复苏深化进行交易，海外疫情有所扰动但是市场亦对于疫苗的推挤有乐观预期，昨晚据悉拜登计划提名前美联储主席耶伦出任美国财长，美股受到提振。对于国内而言，股指复苏交易延续，股票市场周期板块强势。从股指的结构上来讲，IH和IF偏强势，虽然科技股相对低迷，但是周期板块行情向中小市值过渡利好IC的企稳，利好IC的补涨。整体来看国内信用债市场的扰动或逐步平息，预计短期强势格局延续。 【国债】国债期货全线明显收涨，早上开盘跳空上行，全天维持强势。银行间主要利率债收益率大幅下行4-6bp；信用债强势反弹；银行间资金面偏松，主要回购利率变动不明显。周末，金融委特别强调“保持流动性合理充裕，牢牢守住不发生系统性风险的底线”，市场对近期政策预期也稍有缓和，情绪有很大好转。此外，近期市场资金仍然属于偏紧的格局，大概率下，债券市场仍然承压运行。

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【分析师团队】