港交所于11月16日宣布，针对香港首次公开招股（IPO）结算程序全面现代化及数码化的建议征询市场意见。这意味着香港新股的定价周期将由原来的五个工作日（俗称T+5）缩短至最短一个工作日（T+1）。

港交所计划推出全新的线上服务平台FINI(Fast Interface for New Issuance)。这是一个简单易用的单一平台，可供经纪、股份过户登记处、保荐人、律师、包销商及分销商，在新上市公司“敲锣”上市交易前，处理启动招股、认购、定价、配发、付款、监管机构批准及纳入股份等所有必要步骤，同时共享资讯、协调相关工作流程。超过100项IPO相关的工作将会被简化，大大提升效率。

“这是一个市场期待已久的改革，是对新股上市流程的全面改革，彻底简化发行流程。目前的“T+5”周期对所有市场参与者而言，都需要在较长的时间内承担不需要的风险，20年来没有改的东西一定要改。随着大规模IPO发行、中概股的回归，有些股票已经在另外一个市场交易，香港发行周期过长的问题更加迫切需要解决。”港交所行政总裁李小加在当日的电话会上表示。

据了解，港交所的FINI平台项目已经进行了18个月，而筹划的过程则长达数年之久。李小加表示：“IPO改革几乎触及每个市场参与者，众口难调，必须确保各方利益不会受影响。同时，监管者需要足够时间确保风险可管控。相比数年前，现在各项新技术、新产品、各方面的解决方案已经很多，技术方面更加成熟。”

同时，交易所上市科及全资附属公司香港中央结算有限公司和证券及期货事务监察委员会，亦会利用FINI监督每只新股的结算流程，并直接从中确认及批准各个所需项目。此举将大大提升IPO程序的效率。

最早2022年第二季度推出

港交所表示，FINI的推出日期要视乎市场支持和准备情况而定，预期不早于2022年第二季度推出。本次公开咨询将于2021年1月15日结束。

据了解，市场如果支持该建议，香港交易所将全面使用FINI处理日后所有的新股结算程序，并取代现行“T+5”程序。香港交易所将适时向市场提供使用指引及登录用户课程，让市场参与者可以为无缝转用FINI做好准备。

一直以来，IPO交收周期偏长是港股市场的一大诟病。新股定价后，由新股配发、结算，到股份正式开始在交易所交易，前后平均需要5个营业日。换言之，发行人和投资者在“敲锣”及股份可在第二市场交易前平均都须等待“T+5”天方可交易股份。

“此类冗长的结算程序为投资者及发行人同样带来市场风险，随之可能影响新股定价。反观其他主要集资中心，新股都可于‘T+1’交易，香港显得欠缺竞争力。”港交所在咨询文件中表示。

根据咨询文件显示，由于程序繁复，加上不少市场参与者之间缺乏共同的标准、数据模式、基建及协调等因素，香港公开招股的结算时间平均长达9日。FINI平台预期可为香港公开招股结算程序节省70%至80%的时间。港交所建议将截止认购至上市交易的时间表定为45小时，作为香港公开招股的标准，意味着新上市股份在定价之后下一个工作日便可在联交所开始交易。

李小加指出，目前欧美主要交易所的“T+1”仅为个别股票提供有条件交易，而FINI平台推出后，港交所将是全球主要交易所中率先做到新股上市在“T+1”的情况下可以完全交割，在全球属于最领先的。

“目前在上市过程中耗时最长的是银行或券商需要确认客户认购新股的资金到账，如果出现资金不足，则会将相关认购申请删除之后，再进行抽签及分配股份，同时需要处理及剔除重复的认购申请。而新推出的平台，要求投资者提供身份证件，从而更好地识别重复认购申请，大大缩短整个流程。”香港某券商人士向21世纪经济报道记者表示。

经纪商仅需10%定金

周期过长也导致大型IPO冻结大量资金，造成市场港元流动性紧张。

以蚂蚁集团此前在香港公开发售为例，共获147万人认购，合计冻资1.3万亿港元，成为香港IPO史上最大“冻资王”。由于市场持续出现资金流入，金管局在10月频频入市沽出港元，注入流动性。

根据港股现有的机制，散户投资者需要在公开招股期间，提前准备资金或借孖展（即保证金的意思，开设了“孖展账户”的投资者，在进行股票买卖时，可利用金融机构提供的融资额进行杠杆投资）进行认购。这意味着一旦企业临时取消上市计划，有借贷的散户投资者将遭受一定的利息损失，交收周期越长，利息损失越大。

港交所创新及数据实验室主管Lukas Petrikas在电话会上指出，在目前的新股发行机制下，参与公开发售部分的中介机构要代投资者向发行人预先支付和转账申请的认购金额，待股份配发及最后定价后才获退还相应金额。这意味着可能会在公开招股期间造成银行间有庞大现金流，导致港元银行同业市场出现短期流动资金压力，增加借款成本。

李小加亦坦言，在现有的新股发行机制下，IPO动辄冻结数十亿甚至上千亿港元的资金，“对货币政策带来不必要的冲击和波动。”

FINI平台推出后，将对香港公开发售的预缴机制作重要改动：每家经纪商将会透过指定银行验证认购新股的资金，新股抽签有结果后，发行人才向每家经纪商收取其实际获配股数的股款。这种方式有望缓解新股超额认购对港元资金流及银行同业拆息市场带来的压力。

随着新股结算周期大幅缩短，经纪商（券商和提供新股认购服务的银行）向散户提供新股孖展的收入可能会锐减。李小加表示，改革后，经纪商只需支付10%的资金，其余90%的资金须获得银行授信，“缩短周期后可以帮助散户大大减少利息的成本，相信散户日后不用付出没有必要的利息。”

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