百视通(600637)个股专业分析报告
发布时间:2013-5-20 20:13阅读:754
百视通(600637)
——合资公司成立有助降低政策风险,利好公司长远发展
——百视通点评报告
投资要点:
事件:
中国网络电视台与上海广播电视台联合投资设立 IPTV 合资公司“爱上电视传媒有限公司”已完成工商注册,正式成立。注册资本人民币 5000 万元;其中 CNTV出资 2750 万元人民币、占注册资本的 55%,百视通技术公司出资 2250 万元人民币、占注册资本的 45%。
点评:
合资公司成立有助扫除政策风险,利好 IPTV 长远发展。1)根据广电总局 43号文规定,IPTV 集成播控总平台牌照由中央电视台持有,而分平台牌照由省级电视台申请。2)合资公司有望成为 CNTV 与百视通业务合作的平台,有助于百视通突破政策限制,推动公司 IPTV 业务在全国范围内更为快速的成长,利好公司长远健康、稳定发展。
CNTV 分成短期对毛利率产生较大压力,但是利好公司长期平台价值兑现。1)根据公司公告,公司将向 CNTV(央视国际) 结算、支付 2012 年内容费用,我们预计随着 CNTV、地方广电等其他参与方介入 IPTV 业务收入分成,将会对公司 IPTV 业务毛利率产生较大影响, 1 季度公司综合毛利率同比下降 5.5 个百分点至 58.1%即印证了这一点(分成比例对 IPTV 业务毛利率及业绩影响参见附表敏感性分析);2)而在厘清与 CNTV、地方广电等其他参与主体利益关系的基础上,IPTV 产业链将有望获得更为迅速的成长、做大用户规模,不断提升公司平台价值。
长期看好公司 IPTV/互联网电视/广告发展潜力,维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持盈利预测,预计公司 13/14/15 年全面摊薄 EPS 为0.60/0.80/1.01 元,当前股价分别对应 36/28/22 倍 PE。我们持续看好公司在IPTV/互联网电视/广告业务上的发展潜力,维持“买入”评级。
温馨提示:投资有风险,选择需谨慎。